投资要点

    公司发布2017 年三季度报告：公司2017 年前三季度实现营业收入14.64 亿元，同比增长10.49%；实现归母净利润1.45 亿元，同比增长6.30%。

    单季度营收略有下降，营业利润提升35.36%。公司2017 年单季度营收4.61亿元，同比略降6.60%，本部营收同比基本持平。单季度公司归母净利润为4707.33 万元，同比下降28.78%，主要原因是去年同期收购大连三洋明华电子形成3033 万元营业外收入造成，公司单季营业利润达4819.28 万元，同比提升幅度较大，达35.36%。

    毛利率同比增加1.82pct，费用率下降0.50pct。公司前三季度实现综合毛利率19.33%，比上年同期增加1.82pct。公司通过工厂智能化改造，产值不变的情况下，能够减少近一半的人员。工厂不断智能化，提高效率、节约成本，使得公司毛利率持续提升。公司费用率下降主要原因是管理费用率比同期减少0.67pct，为11.31%，公司精简机构、减少干部数量，较为显著地提高了管理效率、节省管理费用。

    公司无实际控制人，打造高层利益共同体。公司已推行两期员工持股，且中慧达对公司持股比例达到20.2%，管理层利益与公司利益深度捆绑，与中慧达有效联动，打造事业与利益共同体。公司通过设立独立工程公司和服务公司来加快公司盈利模式转型，远期目标明确，在能源回收、分布式能源和大数据等方面，公司布局已经初见成效。

    消费升级，我国冷链行业将迎来快速发展期。我国人均冷库面积仅为美国的1/6，公路冷藏车保有量仅为日本的1/10，农产品运输环节损耗率达25%至30%。与发达国家相比，我国冷链行业有很大发展空间。随着国务院办公厅发布《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》，将显著催化我国冷链行业发展。

    盈利预测与估值：公司是国内冷链行业龙头企业，实现冷链行业全产业链布局。预计公司17-19 年EPS 分别为0.28/0.36/0.44 元，维持“增持”评级。

    风险提示：冷链发展低于预期，公司管理风险，新产品推广不及预期。