公司近况

    　　公司发布公告，拟17,295 万元向母公司冰山集团收购冰山金属技术49%股权；拟5,615 万元向冰山集团收购冰山国贸76%股权；将持有的不超过2,500 万股国泰君安股票用于转融通出借。

    　　评论

    　　收购冰山金属，获得集团“现金牛”。冰山金属主要为唯特利（持有冰山金属51%股权）、松下压缩机等提供高端精密铸件配套。

    　　唯特利拥有垄断的管道连接专利技术，在无需采用焊接的前提下可以进行管道的高质量连接，下游主要是建筑、矿山等领域，业务规模较为稳定。冰山金属经营效率高，“现金牛”特征明显。2016年净利润6,629 万元，经营活动现金流7,185 万元；公司营业利润率24.5%，净利润率18.4%，ROE 22.6%。以2016 年净利润备考计算，此次收购预计将为上市公司贡献约3,248 万元投资收益，备考2016 年净利润预计提升21%。

    　　冰山国贸对外出口，对内采购；提升经营效率。冰山国贸原为冰山集团出口窗口，产品主要出口至东南亚等国家。此次收购后，冰山国贸除帮助公司拓展海外出口业务外，未来还将负责集团大宗物资，如钢板、铜管等的集中采购。集中化采购有助于降低采购成本，规划采购安排，提升企业经营效率。

    　　证券出借提升资源利用效率。公司将持有的不超过2,500 万股国泰君安股权用于转融通出借，根据出借期限不同，年化利率约1.5%-2%。我们预计出借每年将为公司带来额外约500 万元左右的投资收益。

    　　资源整合时点超预期，关注后续项目落地。公司此次集团资产收购时点超预期。此次收购后，我们预计冰山集团旗下剩余的冷热相关资产净利润规模仍有3000 万左右，后续资源整合值得期待。

    　　估值建议

    　　考虑收购未交割，暂不调整盈利预测。维持“推荐”评级，我们给予公司A 股目标价13.5 元，对应2017 P/E 43x（收购备考36x）。B 股目标价7.2 港币，对应2017 P/E 21x（收购备考17x）。

    　　风险

    　　冷链行业发展低于预期，外延扩张低于预期。