机制创新：两期股权激励计划+集团与上市公司利益绑定1）2014 年、2016 年公司分别推出两期股权激励计划，其中一期激励范围34 人，二期激励范围扩大到公司董事和中层管理人员和其他核心人员118人；2）2015 年12 月管理层持股平台大连中慧达对冰山集团进行增资，持股比例从10%增加到20.2%，增资之后集团和上市公司将形成事业和利益的有效捆绑，有利于调动集团层面资源。

    　　围绕冷热两条产业链进行资源整合

    　　公司近年来通过提升子公司控股比例、增资等方式整合资本资源，围绕冷热产业链形成了5 大事业板块，其中：1）母子公司围绕冷热产业设备及工程服务业布局，全资子公司武汉新世界向余热利用转型，已研发出天然气膨胀发电及冷能回收机组并通过调试，潜在市场需求100 亿元，填补国内市场空白；2）联/合营企业群业务覆盖冷链物流全产业链、中央空调、汽车冷凝器业务等，2015 年带来投资收益1.26 亿元，占营业利润的97%，其中松下压缩机、富士冰山、京滨大洋、晶雪冷冻利润贡献较大，公司也在通过增资等方式帮助联营公司进行研发、扩产以迎合市场需求。

    　　管理优化实现降本增效

    　　公司2007 年以来业绩成长性与盈利能力均低于同类型上市公司。2015 年以来，公司实施多项内部业务整合措施：1）与子公司武汉新世界建立统一的研发平台，并加强服务平台（冰山服务）、销售平台（冰山集团销售公司）和工程平台的建设（冰山工程），目前整合效果逐步显现，2015 年公司销售费用显著降低；2）公司投入9.35 亿元（非公开发行5.8 亿元）进行工厂智能化改造搬迁，预计将于2017 年一季度搬迁完毕，生产效率将得到大幅提升。

    　　冰山集团优质资产证券化平台

    　　冰山集团下属13 个内资公司，30 个合资公司，总资产接近100 亿元，其中盈利能力较好的资产：大连冰山金属技术、斯频德冷却塔、BAC 高效换热器、林德工程，利润贡献合计上亿元，大冷作为冰山集团唯一的上市平台，在实现集团和上市公司利益一体化后，集团优质资产注入预期进一步强化。

    　　2017 年业绩快速成长，重申“买入”评级

    　　冷链物流行业需求好转，根据公司近期订单状况，我们调整公司2016——2018年收入为17.7、19.5 和21.4 亿元，归母净利润分别为1.8、2.6、3.6 亿元，EPS 为0.41、0.6、0.82 元，PE 为27、18 和13 倍。公司历史估值区间在15——60 倍之间，中位数为29 倍，平均数为30 倍，大多数时间公司估值在25 倍左右，我们认为公司2017 年合理估值应为30——35 倍，合理价格区间为18——21 元，重申“买入”评级。

    　　风险提示：公司内部资源整合效果不达预期，冷链行业竞争加剧。