投资要点：

    　　上半年营收利润双增，教育食品双主业稳定增长。广弘控股发布2017 年半年报，报告期内，公司实现营业收入10.46 亿元，同比增长0.53%；营业利润7,415 万元，同比增长27.43%；实现归母净利润5,319 万元，同比增长15.61%。其中图书发行业务营收5.13 亿元，同比减少5.78%，毛利率18.64%，同比增长2.32%；食品业务营收5.32 亿元，同比增长7.48%，毛利率9.99%，同比减少3.07%。

    　　短期费用率有所提高，投资收益增加成利润提高主因。报告期内，公司生产和经营面临机遇和挑战。教育发行板块面临教材发行资质申报、免费教材循环使用等挑战；而生猪价格在经历去年的持续上涨后，今年猪价冲高回落，鸡苗产销业务受H7N9 冲击。面临经济形势的压力，公司短期费用率有所提高，其中销售费用4,243 万元，较去年同期增长7.09%，管理费用率5,220 万元，较去年同期增长8.99%。公司当期实现投资收益968 万元，对比去年同期为-892 万元，投资收益增加是公司归母净利润提高的主要原因。

    　　依托区域优势，打造冷链智慧港项目，盘活原有冷库及市场土地。2017 年6 月12 日，公司公告合作意向书，计划与广州市石井水泥厂、广州市长贤置业有限公司合作开发“食品冷链智慧港”项目，拟建设完整会展产业链的、配套齐全、功能完善的一站式食品产业综合集群，打造集常年展贸、会议会展、商业服务、电子商务、金融服务、信息发布、研发设计、人才培训以及娱乐体验等多功能一体化的食品总部产业区，成为全国领先冷冻食品冷链智慧港综合体。项目规划建筑面积25 万平方米，占地面积200 亩。计划冷库群规模将达10 万吨。该项目的顺利落地，一方面有利于更好地发挥公司在冷链行业的管理、服务、技术和品牌优势，实现产业转型升级，提高企业核心竞争力和营收能力；另一方面公司原有冷库和市场土地盘活有望加速，为公司持续发展带来有力资金资本保障。

    　　子公司“教育书店”对参股联营公司增资扩股，加强发行渠道控制力。2017 年8月10 日，公司全资子公司广东教育书店有限公司对其 62 家参股联营企业统一进行增资，投入增资资金合计1,305 万元，资金来源全部为教育书店自有资金。

    　　增资扩股完成后，教育书店统一持有其62 家联营企业51%的股权，标的企业纳入教育书店合并财务报表范围。通过此次增资扩股，一方面加强了对发行渠道的控制力，有利于公司在图书发行领域的业务开拓；另一方面能够壮大国有控制资本，有利于推动企业做强做优做大。

    　　区域龙头优势不改，教育+食品渠道优势凸显。教育发行板块面对教材发行资质申报、免费教材循环使用、课前到书等一系列挑战，主动加强与各方面联系沟通，借助其在广东省的渠道优势，全面推进发行服务体系建设工作；食品板块通过采取差异化手段和技术改造稳定客户、优化产品结构和经营模式做大冻品贸易等工作，使“冷库+市场”盈利能力进一步得到巩固和提升，高风险、低效益业务得到有效控制，经营质量明显提高。我们认为未来公司将努力在稳增长和调结构的平衡点上精准发力，以保持收入、净利润双增长。

    　　投资建议及业绩预测。我们认为公司（1）结合背景资源优势、近期体制优化动作、地区国改目标，公司战略升级诉求明显。一方面，教育产业上，广弘在广东省内有领先的渠道优势，在嫁接教育资源，拓展产品线上协同性较强；财务基础比较扎实，收入、盈利能力稳步增长，现金储备充裕、负债率较低等特质下，资金实力构筑坚强转型升级后盾。另一方面，公司在教材教辅外的其他教育产业领域涉及未深，仍需借力合作，缩短学习曲线；（2）估值有一定的安全边际：

    　　公司原有工业地块在广州、中山、番禺等的城市化进程中，有变更土地用途，价值显著提升的可能性、必要性，亦符合公司战略升级，优化资产结构的内在需求；公司原双主业有独特区域垄断优势，面临消费升级背景机遇，收入利润等稳步增长。

    　　基于现有业务发展的趋势，暂不考虑未来可能的资本运营，我们预测2017、2018 年公司的净利润分别为1.27 亿、1.41亿，对应EPS 分别为0.22 元和0.24 元。结合同业上市公司估值水平，公司两主业利润贡献情况，公司战略升级的背景趋势，初步给予2017 年47 倍PE，对应目标价10.34 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示。外延、土地盘活不及预期、食品冷链、教材发行行业风险、市场风险等。