混改完成、体制持续优化，双主业稳步增长，资产、资金充裕。2016 年公司食品及图书发行业双主业均稳步发展。2016 年食品业总收入11.65 亿元，同比增加7.64%，毛利率为10.14%，同比上升3.3 个百分点，切实反应了公司优化管理成效显著。2016 年图书发行业总收入9.03 亿元，同比增加6.70%，毛利率为18.78%，同比微降0.09 个百分点。公司持续优化公司业务模式，向现代化，“互联网+”方向发展。

    　　与此同时，2016 年年末公司现金及银行理财在8 亿以上，在定增收紧背景下，公司外延有相对优势。根据地区规划和冷库产能限制，公司广州的冷库、中山坦洲及佛山等地的土地价值有提升的可能性。自控股股东完成混改以来，公司体制优化正不断推进，随着高管持股计划等的推进，管理团队正努力做大做强。

    　　抓住区域升级机遇，加大资本运营和创新发展步伐。广东省国企改革力度较大，2017 年亦是攻关之年，全省范围内体制优化措施料将不断涌现。与此同时，一季度，粤港澳大湾区概念正式提出，珠海、广州、深圳及周边地区料将面临地区升级机遇，带来综合价值提升。公司是省教育局主要的K12 阶段教材教辅发行商，教育出版业务拥有上下游稳定的客户资源；同时，公司拥有省内最大的冷库+冻品市场，在肉类、食品冷链上居于省内龙头。新一年公司料将持续受益区域升级机遇，稳中求进，提高公司土地、资金、业务利用率，通过资本运营和创新发展，逐步实现价值提升。

    　　投资建议及盈利预测。我们认为广弘（1）结合背景资源优势、近期体制优化动作、地区国改目标，公司战略升级诉求明显。一方面，教育产业上，广弘在广东省内有领先的渠道优势，在嫁接教育资源，拓展产品线上协同性较强；财务基础比较扎实，收入、盈利能力稳步增长，现金储备充裕、负债率较低等特质下，资金实力构筑坚强转型升级后盾。另一方面，公司在教材教辅外的其他教育产业领域涉及未深，仍需借力合作，缩短学习曲线；（2）估值有一定的安全边际：公司原有工业地块在广州、中山、番禺等的城市化进程中，有变更土地用途，价值显著提升的可能性、必要性，亦符合公司战略升级，优化资产结构的内在需求；公司原双主业有独特区域垄断优势，面临消费升级背景机遇，收入利润等稳步增长。

    　　基于现有业务发展的趋势，暂不考虑未来可能的资本运营，我们预测2017、2018年公司的净利润分别为1.27 亿、1.41 亿，对应EPS 分别为0.22 元和0.24 元。

    　　结合同业上市公司估值水平，公司两主业利润贡献情况，公司战略升级的背景趋势，初步给予2017 年65 倍PE，对应目标价14.3 元/股，维持买入评级。

    　　风险提示：广东省国企改革进程、外延发展不及预期；冷链行业、出版发行行业风险等。