投资要点：

    　　事件。2017年3月29日，公司发布2016年年报。2016年，公司实现营业总收入20.67亿元， 比上年同期增长7.23 %；营业利润1.32亿元，比上年同期增长54.08 %；利润总额1.48亿元，比上年同期增长38.29 %；归属于上市公司所有者的净利润1.06亿元，比上年同期增长40.65%。利润分配预案为以总股本583,790,330 股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利0.45元（含税），送红股0 股（含税），不以公积金转增股本。

    　　双主业稳步向上发展，财务基础夯实，新一年小催化剂。2016 公司食品业及图书发行业双主业均稳定发展。食品业方面，公司区域优势明显，经营稳健，进一步确立在广东冷链物流行业的核心地位。2016年食品业总收入11.65亿元，同比增加7.64%，毛利率为10.14%，同比上升3.3%，切实反应了公司优化管理成效显著。图书发行业方面，公司积极应对市场竞争，有效的保持了竞争优势。2016年图书发行业总收入9.03亿元，同比增加6.70%，毛利率为18.78%，同比微降0.09%。在2016年，公司食品业方面着力转变经营模式，提升附加值，推进“冷库+市场”模式从仓储贸易型向现代冷链物流型转变，此外，公司电商公司平台围绕公司主业，以“互联网+”为抓手，在网上交易和互动营销等方面初见成效：

    　　“弘品生活”微信平台已上线，冻品线上营销业务也在摸索开展。图书业方面继续加强核心竞争力，拓宽销售渠道。我们认为，公司核心业务稳定，优势巩固，各项业务发展积极，未来预期可保持稳定增长。

    　　广东地区渠道优势显著，嫁接教育资源拓展产品线水到渠成。公司是省教育局主要的K12 阶段教材教辅发行商，教育出版业务拥有上下游稳定的客户资源、优质的服务意识和全面的网络布局，省内教育渠道基础优良，拥有覆盖全省的连锁发行网络。未来，公司将加快推进图书信息系统建设项目，并进一步拓展发行网点布局，稳定教材发行主业，创新教辅经营模式，提升市场占率。同时推动新的商业模式探索，打造信息化平台，实现线上与线下有机结合。我们认为，公司网络覆盖全省，渠道资源优势突出，便于嫁接各类教育资源，拓展产品线，未来拥有较大的发展空间。

    　　体制优化、利益绑定，国改春风下公司战略升级诉求突出。2015年，控股股东层面完成混改成功引入民营资本，2016年，核心管理层参与持股计划，以9.058元/股均价买入公司股票629万余股，金额约为5600万元，实现管理层与公司利益绑定。同时，广东省国企改革目标明确，至2020年，省属国资企业证券化资产将达近1万亿元，除部分行业外资产证券化率达到 70%。广东商贸是省属重点国有企业，或将成为省内国企改革重要力量。广弘控股作为集团现有的唯一上市公司平台，我们认为，在外延并购和优质资产注入上，公司或有一定的机会。

    　　投资建议及盈利预测。 我们认为广弘（1）结合背景资源优势、近期体制优化动作、地区国改目标，公司战略升级诉求明显。一方面，教育产业上，广弘在广东省内有领先的渠道优势，在嫁接教育资源，拓展产品线上协同性较强；财务基础比较扎实，收入、盈利能力稳步增长，现金储备充裕、负债率较低等特质下，资金实力构筑坚强转型升级后盾。另一方面，公司在教材教辅外的其他教育产业领域涉及未深，仍需借力合作，缩短学习曲线；（2）估值有一定的安全边际：

    　　公司原有工业地块在广州、中山、番禺等的城市化进程中，有变更土地用途，价值显著提升的可能性、必要性，亦符合公司战略升级，优化资产结构的内在需求；公司原双主业有独特的区域垄断优势，面临消费升级背景机遇，收入利润等稳步增长。

    　　基于现有业务发展的趋势，我们预测2017、2018年公司的净利润分别为1.27亿、1.41亿，对应EPS 分别为0.22元和0.24元。结合同业上市公司估值水平，公司两主业利润贡献情况，公司战略升级的背景趋势，初步给予2017年65倍PE，对应目标价14.3元/股，维持买入评级。

    　　风险提示：广东省国企改革进程、外延发展不及预期；冷链行业、出版发行行业风险等