事件:

    公司2016 年实现营业收入20.67 亿元,同比增长7.23%,实现归属于母公司净利润1.06 亿元,同比增长40.65%,EPS 为0.18 元。同时公司拟以2016 年年末总股本5.84 亿股为基数,向全体股东每股派现金红利0.45元,合计分配现金红利2627 万元。

    点评:

    公司目前的主要业务包括食品经营与图书发行两大类,自2015 年末完成混合所有制改革后,经营业绩出现明显好转。2016 年公司食品类业务的总体毛利率提升3.3 个百分点,是公司净利润快速增长的主要原因。其中,种禽销售实现收入9161 万元,毛利率由负转正。种猪、肉猪及猪苗销售共实现收入8774 万元,平均毛利率大幅增加约30%。此外,冻品销售及冷库经营等核心业务收入较去年稍有增长,合计营业收入约1.51 亿元;冷库经营毛利率达45.10%,较去年继续增长近4 个百分点。教育方面,公司图书发行收入保持稳定增长,实现收入9.03 亿元,增长6.70%,毛利率为18.78%,基本同去年持平。

    经营持续向好,地价重估提供安全边际:

    2016年,“广弘冻肉”在广东国际商品交易中心上线,公司成为国内首家在大宗商品现货交易平台上线“冷冻肉产品”的企业,冷冻产品影响力有望继续增强。公司“冷库+市场”经营模式不断朝高端冷链物流中心转型,省内冷链物流行业地位可得进一步稳固。另外,公司不断推进落实图书信息系统建设,为后续教材发行资质申办和体系建设打下良好基础。目前,公司仍持有位于广州、中山及佛山的三块空闲土地,工业转商住变现后将为公司带来超过80亿元的现金,安全边际极高。

    目标价13 元,上调至“买入”评级:

    我们预测公司2017 到2019 年EPS 分别为0.22 元,0.25 元,0.28 元,目标价13 元,上调至“买入”评级。

    风险提示:

    食品安全的风险;土地变现进度不达预期的风险。