事件：1）公司发布2025 年年报，全年实现收入331.44 亿元，同比增长10.25%，实现归母净利润16.09 亿元，同比增长21.26%。

    　　2）公司发布2026 年一季报，2026Q1 实现收入100.61 亿元，同比增长9.97%，实现归母净利润6.06 亿元，同比下降7.78%。

    　　深化全球布局，海外业务规模质量双提升。2025 年公司实现海外收入157.94 亿元，同比增加14.78%，占公司总收入比例达47.65%，较上年提升1.88pct，海外毛利率为29.73%，较上年提升1.16pct。公司以“产品组合+全面解决方案”的双轮驱动持续强化竞争优势，2025 年全年成功向全球市场投放60 余款新产品，实现技术引领与客户价值升级的双重突破。区域开拓实现多点突破，市场布局更加均衡，中东中亚、非洲、南亚等区域销售业绩增长超过30%，渠道能力持续增强，经销商网络规模近400 家，服务网点超过1000 个，全产品线在重点国家和区域的渠道覆盖度显著提升。

    　　各业务板块表现向好，看好2026 年公司经营。2025 年，公司各业务板块进步明显，1）土方机械板块稳固提升，市场份额提升近2 个百分点，全年收入实现超20%的同比增长，国内销量增幅超过11%、海外销量增幅超20%。电动装载机全球销量增长超 130%。挖掘机业务全年实现收入增长近20%，利润同比大幅增长超过70%，国内销量增长超过20%，海外销量同比增长近20%。2）矿山机械板块稳健上行，电动宽体车销量同比激增159%，市场渗透率领先行业平均水平3 个百分点，稳居国内市场行业第二。推土机业务积极优化业务结构，实现大马力机型销售同比提升12 个百分点，国内市场份额稳居行业第二、重点区域市场份额更是突破25%，全球化竞争力持续增强。3）潜力业务板块持续走强，起重机收入增长超过30%。高空机械业务海外市场拓展成效显著，业务覆盖已超过40 个国家和地区。工业车辆业务实现新能源产品突破，电动产品全球销量同比增幅超过80%。预应力业务全年发布14 项新产品新技术成果，主缆核心技术＆定制智能索股技术助力拿下单个项目金额历史新高。2026 年公司目标实现营业收入375 亿元，销售净利率提升0.5 个pct 以上。

    　　盈利能力有所下降，汇兑损失影响业绩。2026Q1 公司实现毛利率21.31%，同比-0.70pct；实现净利率6.02%，同比-1.16pct。费用率方面，2026Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为6.03%、2.14%、3.25%、1.91%，分别同比-0.43pct、-0.40pct、+0.04pct、+2.14pct。

    　　2026 年一季度美元兑人民币整体呈震荡贬值，3 月美伊冲突升级，能源价格上涨，小币种总体呈贬值趋势，公司累计汇兑损失1.65 亿元，影响业绩。

    　　盈利预测与投资建议：预计2026 年-2028 年公司营业收入分别为380.38 亿元、427.89 亿元和475.28 亿元，归母净利润分别为19.85亿元、24.29 亿元和29.49 亿元，对应PE 分别为10 倍、8 倍、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内市场需求不及预期、海外市场拓展不及预期等。