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柳 工(000528)机构评级研报股票分析报告

 
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柳工(000528):土方机械持续复苏 带动盈利能力提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2024-10-23  查股网机构评级研报

  业绩简评

      10 月12 日,公司发布24 年三季报,24Q1-Q3 公司实现营业收入228.56 亿元,同比+8.25%;其中单Q3 实现收入67.96 亿元,同比+11.81%。;24Q1-3 公司实现归母净利润13.21 亿元,同比+59.82%;扣非后归母净利润12.09 亿元,同比+93.89%;其中单Q3 实现实现归母净利润为3.37 亿元,同比+58.74%,单Q3 实现扣非后归母净利润3.07 亿元,同比+200.61%。

      经营分析

      海外:重视出口机遇,24H1 公司海外收入超过45%。根据公告,24H1 公司海外市场实现收入77.12 亿元,同比+18.82%,海外市场收入占比达48.02%(同比+4.85pcts);从核心产品来看,24H1 公司挖机装载机销量同比增速超过200%,宽体车海外销量增速为55.7%;多个品类放量助力公司拓展海外市场,打开收入天花板。

      国内市场装载机、挖机板块率先复苏,公司充分受益国内土方机械上行周期。从公司收入结构来看,24H1 公司土石方铲运机械板块收入占比达到61.88%,其中该板块业务主要产品为挖机、装载机、推土机等;根据中国工程机械工业协会数据,24Q2-Q3 国内挖机销量分别实现26961、20538 台,同比+21%、20%;24Q2-Q3 国内装载机15777、12494 台,同比+12%、9%,国内装载机、挖机复苏带动公司土石方板块实现增长;根据公告,24H1 公司土石方铲运机械实现收入99.37 亿元,同比+15.91%,随着国内新一轮更新周期开启,公司核心主业有望充分受益市场上行周期。

      规模效应显现,带动24Q1-3 盈利能力明显提升。根据公告,24Q1-3公司毛利率、净利率分别为23.67%、5.02%,同比+1.75、1.53pcts,其中国内市场利润率提升幅度明显,主要得益于公司土石方机械复苏后实现的规模效应,看好未来几年公司净利率持续提升,预计24-26 年公司净利率为5.5%、6.7%、7.6%。

      盈利预测、估值与评级

      我们根据公告调整盈利预测,预计2024-2026 年公司营业收入为298.75/329.50/368.53 亿元,归母净利润为16.33/22.08/27.97亿元,对应PE 为15/11/9X,维持“买入”评级。

      风险提示

      下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

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