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柳 工(000528)机构评级研报股票分析报告

 
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柳工(000528):业绩符合预期 盈利能力继续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2024-09-05  查股网机构评级研报

  事件概述

      公司发布2024 年中报,2024 上半年公司实现营收160.6 亿元,同比增长6.8%;实现归母净利润9.84 亿元,同比增长60.2%。单看24Q2 , 公司实现营收81.2 亿元, 同比增长12.1%;实现归母净利润4.86 亿元,同比增长62.5%。

      业绩符合市场预期,毛利率再创新高

      公司2024 年上半年业绩符合市场预期。根据公司2024 年中报,24Q2 公司毛利率达24.0%,较去年同期提升2.5pct,核心系海外收入占比提升拉动毛利率上行,目前柳工海外比国内毛利率高约11pct。24H1 柳工海外收入占比达48%,较去年同期提升4pct 以上;24H1 海外收入增速18.8%,国内近似持平。

      土方业务继续跑出α,产品线持续拓宽

      1)土方业务继续发力:根据公司中报,24H1 公司土方机械板块销量增速跑赢行业8.8pct。公司电装产品迭代,根据中报,公司土方机械市场销量和占有率稳居行业前列。2)新产品先持续拓宽:24H1 公司的小型工程机械、矿卡、汽车吊、高机等增速超过100%,非土方业务持续带来增量,帮助公司拓宽产品线,拉动出口增长。

      制造及管理再优化,公司净利率持续提升

      由于公司传统土方业务持续跑赢行业、海外收入占比提升等,公司毛利率提升显著。公司三费费率保持相对稳定,在24H1同比汇兑减少超过7000 万元的情况下,净利率再次突破6%。

      1)智能制造升级:根据公司2024 年中报,公司智能制造工厂及智慧工厂,大幅提升了制造效率。2)渠道优化:公司近年渠道层面直销和经销并行,两种模式之间的转化和择优变动,保证了从毛利率提升传导至净利率的通畅。

      投资建议

      公司业绩符合预期,24 年持续兑现较高的利润增长,且毛利率持续改善。公司24Q2 现金流同环比大幅改善,土方强势且非挖接力,看好公司国企改革背景下的利润率持续提升。我们预计公司2024 至2026 年营收为301/342/392 亿元,归母净利润为14.2/19.9/25.2 亿元,对应EPS 为0.72/1.01/1.27 元。按照2024 年9 月5 日收盘股价9.33 元,公司2024 至2026 年PE为13.0/9.3/7.3 倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

      风险提示

      国内行业需求修复不及预期的风险、海外市场拓展进度不及预期的风险、行业竞争加剧,价格战未缓解的风险。

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