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柳 工(000528)机构评级研报股票分析报告

 
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柳工(000528):电动化、国际化卓有成效 盈利能力持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-09-04  查股网机构评级研报

事件描述

      公司发布2024 年中报,24H1 公司实现营收160.60 亿元,同比+6.81%;实现归母净利润9.84亿元,同比+60.20%;实现扣非归母净利润9.03 亿元,同比+73.01%。24Q2 公司实现营收81.21 亿元,同比+12.11%;实现归母净利润4.86 亿元,同比+62.48%;实现扣非归母净利润4.46 亿元,同比+79.54%。

      事件评论

      国际化收入延续增长,多产品线齐发力,电动装载机增量明显。24H1 公司境外业务收入同比+18.82%,延续增长态势,境外收入占比同比提升4.85pct 至48.02%。分产品看,公司土方机械板块海外销量增速跑赢行业21.8pct,其中装载机海外市场销量持续增长,市场份额提升2pct,电装增长势头迅猛,挖掘机预计实现高速增长,此外小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等均实现翻倍以上增长。分区域看,上半年非洲、拉美、印度、中东等区域表现或较优,欧美地区表现或偏弱。历经二十余年全球化开拓,公司在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制造基地,实现本地化生产,有望助力公司国际化业务持续健康发展。

      国内土方机械大幅跑赢行业,挖机市占率创新高。24 上半年国内工程机械行业见底修复,3 月挖机内销同比率先实现转正,随后4 月装载机内销同比亦转正,且二者单月同比至今始终保持正增长。公司上半年国内整体销量增速优于行业,土方机械板块销量增速跑赢行业 8.8pct,其中挖掘机内销台量同比+29.5%,增速大幅优于行业,市场份额提升3pct 再创历史新高,其中小挖或增速更高。展望后续,装挖行业内销同比有望保持两位数以上增长,公司销量有望持续跑赢行业,市场份额或将进一步提升。

      结构优化及降本增效持续推进,带动公司盈利能力提升。24H1 公司毛利率、净利率同比分别+3.27pct、+2.21pct,或受益于:1)上半年境外毛利率高于境内10.94pct,境外收入占比提升拉动盈利能力上行;2)降本提效持续推进,如制造成本实现降幅 3.4%、采购成本降幅 4.3%。24H1 公司实现国内外毛利率双升,同比分别+3.97pct、+1.12pct;分产品看,土石方机械毛利率提升2.71pct,预应力机械业务毛利率提升2.23pct,公司盈利能力显著提升,高质量发展成效显著。

      当前国内工程机械行业挖机和装载机率先复苏,下半年有望延续高增长态势,公司装挖业务占比较高有望充分受益。海外来看,公司国际化布局日趋完善,全球竞争力不断提升,境外业务有望延续增长。叠加公司持续推进降本提效,持续推进全价值链降本控费,收入及业绩有望向好。预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润14.69 亿、19.44 亿元,对应PE 分别为13 倍、10 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1、基建、地产投资增速低于预期;

      2、海外市场拓展不及预期。

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