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柳 工(000528)机构评级研报股票分析报告

 
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柳工(000528):深度拓展国际化业务 盈利能力提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国开证券股份有限公司  2024-08-30  查股网机构评级研报

  公司近日发布 2024年半年度报告,2024H1,公司实现营业收入160.60亿元,同比增长6.81%;归母净利润9.84亿元,同比增长60.20%。2024Q2,公司实现营业收入81.21亿元,同比增长12.11%;归母净利润4.86亿元,同比增长62.48%。

      持续优化业务结构,工程机械板块业务收入稳定增长。2024年上半年国内工程机械行业仍处于筑底阶段,此外,全球政治环境不确定性增多、经贸领域中的调整与挑战等因素叠加导致行业出口增速出现放缓。面对日趋复杂的经营环境,公司一方面不断优化产品结构,另一方面积极拓展弱周期业务发展,不断丰富产品矩阵,打造新的收入增长点。2024H1,公司工程机械板块业务收入同比增长7.24%至146.07亿元;预应力业务收入同比增长5.03%至12.04亿元。分产品来看,2024年上半年公司土石方机械营业收入同比增长15.91%至99.37亿元,收入占比同比上升4.85个百分点至61.87%。其中,装载机业务以客户需求为导向完善产品型谱,盈利水平提升明显;挖掘机国内销量同比实现止跌转正增长29.5%,增速大幅优于行业水平,市场份额进一步提升3个百分点,创历史最高水平。

      综合毛利率提高,盈利能力提升。2024H1公司综合毛利率同比上升3.27个百分点至23.40%,毛利率提高的主要原因包括两个方面:全价值链实现有效降本增效,制造成本、采购成本分别下降3.4%、4.3%;附加值较高的海外业务收入占比有所提升。分行业来看,工程机械板块毛利率同比上升3.65个百分点至23.06%;预应力业务毛利率同比上升2.23个百分点至25.39%;租赁业务毛利率同比减少10.03个百分点至34.13%。2024H1公司期间费用率同比上升1.08个百分点至13.97%,其中,销售费用率同比上升0.80个百分点至8.08%;管理费用率同比减少0.12个百分点至2.41%;研发费用率同比上升0.01个百分点至3.01%;财务费用率同比上升0.38个百分点至0.46%。2024H1公司净利率同比上升2.21个百分点至6.33%,盈利能力有所提升。

      因地制宜,深度拓展国际化业务。2024H1公司海外收入同比增长18.82%至77.12亿元,海外收入占比同比上升4.85个百分点至48.02%。公司是国内行业中最早开展国际业务的企业之一,目前已进入深度国际化阶段,近年来在印度、巴西、阿根廷、印尼设立了四家海外制造基地,积极推进全价值链国际化和本地化运营。2024年上半年,公司以重要区域市场需求为导向,发布国际产品62款,新产品持续助力海外市占率提升,装载机市场份额进一步提升2个百分点,新兴市场销量实现大幅增长,电动化产品在亚太、北欧市场实现持续突破。尽管我国工程机械行业出口市场短期出现一定波动,但从中长期来看,随着产品市场竞争力的提升以及渠道布局的日臻完善,国内企业海外市场占有率有进一步提升空间。基于“产品组合+全面解决方案”服务提供能力,国际业务有望成为公司重要的收入增长点。

      盈利预测与投资评级:考虑到公司产品结构持续优化且降本控费效果显现,上调此前的盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.74、0.97、1.19元,以8月30日9.58元/股的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为12.95、9.88、8.05倍,维持公司“推荐”的投资评级。

      风险提示:市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内市场需求不及预期;海外业务拓展不及预期;国内外二级市场风险。

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