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柳 工(000528)机构评级研报股票分析报告

 
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柳工(000528):24H1业绩高增长超预期 盈利能力持续提升

http://www.chaguwang.cn  机构:西南证券股份有限公司  2024-08-29  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营收160.6亿元,同比+6.8%;归母净利润9.8 亿元,同比+60.2%;单24Q2 实现营收81.2 亿元,同比+12.1%;实现归母净利润4.9 亿元,同比+62.5%。24H1 业绩高增长超预期,盈利能力持续提升。

      业务结构优化、全价值链有效降本控费,公司盈利能力持续提升。2024H1 公司综合毛利率为23.4%,同比+3.27pp,毛利率提升主要系业务结构优化、全价值链有效降本控费;净利率为6.3%,同比+2.21pp;期间费用率为14.0%,同比+1.08pp;其中,销售、管理、研发和财务费用率分别为8.1%、2.4%、3.0%、0.5%,研发费用率同比持平,销售、管理和财务费用率分别同比+0.80pp、-0.12pp、+0.38pp。单2024Q2,公司毛利率为24.0%,同比+2.44pp;净利率为6.2%,同比+2.10pp;期间费用率为14.9%,同比+1.33pp。

      产品组合+全面解决方案助力,国内外业务均跑赢行业,拉动公司业绩增长。

      2024H1,公司产品组合+全面解决方案的优势不断提升,海外产品销量、收入、利润均实现较好增长,海外业务实现营收77.1亿元,同比+18.8%,海外市场销量增速优于行业水平21.8pp,毛利率提升1.1pp 至29.1%,收入占比提升4.8pp至48.0%;国内市场实现营收83.5 亿元,同比-2.3%,国内市场整体销量增速跑赢行业,毛利率提升4.0pp 至18.2%,收入占比下降3.5pp 至52.0%。分产品类型,2024H1,土方石板块实现营收99.4 亿元,同比+15.9%,毛利率提升2.7pp 至26.2%,销量增速优于行业水平8.8pp;其他工程机械及零部件业务营收46.7 亿元,同比-7.5%,毛利率提升3.9pp 至16.4%;预应力板块营收12.0亿,同比+5.0%,毛利率提升2.2pp 至25.4%。

      装载机、挖掘机拳头产品稳健增长,小型机械、高机、矿山设备等实现高增长。

      2024H1,公司以成熟市场为基石持续增量,强力开拓新领域新市场,装载机、挖掘机两大拳头产品保持稳健增长,小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等均实现超100%增长;装载机海外销量延续增长态势,市场份额提升2pp,电动装载机销量同比增幅159%,市占率行业领先;挖掘机国内销量同比实现止跌转正增长29.5%,增速大幅优于行业水平,市场份额提升3pp;挖掘装载机海外销量同比增长超200%;摊铺机、铣刨机销量同比增长超300%;矿山机械营收同比增长71%,其中宽体车国内、海外销量分别同比增长48.7%和55.7%。

      盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润为13.8、18.1、22.5亿元,对应当前股价PE 为13、10、8倍,未来三年归母净利润复合增长率37%,维持“买入”评级。

      风险提示:宏观政策变动风险、海外市场发展不确定性风险、汇率波动风险。

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