事件描述

    　　柳工发布2024 年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润8.90-10.44 亿元，同比增长45%-70%，中值测算为9.67 亿元，同比增长58%；对应24Q2 归母净利润3.92-5.46 亿元，同比增长31%-83%，中值测算为4.69 亿元，同比增长57%。预计上半年实现扣非归母净利润8.26-9.79 亿元，同比增长58%-88%，中值测算为9.02 亿元，同比增长73%；对应24Q2 扣非归母净利润3.69-5.22 亿元，同比增长49%-110%，中值测算为4.46 亿元，同比增长79%。

    　　事件评论

    　　国内行业装挖先行复苏，公司核心业务或受益显著。继3 月挖机内销转正后，4-6 月内销同比分别+13.3%、+29.2%、+25.6%，增长显著，或受益于：1）低基数效应；2）农村建设、水利工程等对小挖需求持续拉动；3）下游应用场景逐步丰富；4）政策催化等。挖机先行复苏后，装载机内销亦出现改善趋势，4-6 月我国装载机内销同比分别+0.9%、+14.3%、+22.6%，连续3 个月正增长，改善趋势明确。公司土石方机械业务2023 年占营业收入比重为57.81%，为公司核心业务，其中或以挖掘机、装载机为主，故公司Q2或充分受益装挖行业内销修复。

    　　国际化业务持续推进，公司或持续跑赢行业。公司自2002 年开始布局国际化业务，目前已进入深度国际化阶段，在印度、波兰、巴西、阿根廷设立了四家海外制造基地，并在多国拥有研发机构、营销公司、网点布局等等。2023 年公司海外市场销量增速跑赢行业20pct，24H1 增速或持续跑赢行业，海外市占率或持续提升，贡献收入业绩增量。

    　　电动装载机渗透率快速提升，公司优势明显有望充分受益。2024 年6 月我国电动装载机销量1570 台，同比+418%，单月渗透率快速提升至14.5%（2023 全年渗透率仅为3.5%）。

    　　公司在电动工程机械领域的布局已达十年，如今电动产品销量处于全球第一梯队，2023年公司电动装载机销量同比增长67%，市场占有率稳居行业前列；2024 年7 月2 日公司电动装载机单月第600 台下线，单月出口超100 台。在行业电动化快速发展的背景下，公司电动产品在国内、海外均具有明显优势，有望持续带动收入及业绩增长。

    　　维持“买入”评级。今年上半年国内挖机和装载机行业率先复苏，下半年增长趋势有望延续，公司装挖业务占比较高有望充分受益，同时公司全球竞争力不断提升，国际业务有望延续较快增长。此外，公司电动化产品技术和市场地位处于行业领先位置，有望受益行业电动化渗透率提升，叠加降本提效持续推进，公司收入及业绩有望向好。预计2024-2025年公司分别实现归母净利润15.16 亿、20.09 亿元，对应PE 分别为14 倍、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、基建、地产投资增速低于预期；

    　　2、海外市场拓展不及预期。