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柳 工(000528)机构评级研报股票分析报告

 
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柳工(000528):盈利能力持续优化 业绩保持高增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2024-07-14  查股网机构评级研报

  业绩简评

      7 月12 日,公司发布24 年半年度业绩预告,24H1 公司预计实现归母净利润8.90-10.44 亿元,同比+45-70%;扣非后归母净利润8.25-9.79 亿元,同比+58%-88%,业绩维持高增。

      经营分析

      海外:重视出口机遇,24Q1 海外收入占比超过50%。根据公告,21-23 年公司海外收入分别为59.8/86.9/114.6 亿元,收入占比达20.8%/32.8%/41.7%,并且公司在24 年海外海外市场拓展顺利,24Q1 公司国际市场收入占比提升至50%;海外市场盈利能力明显超过国内市场,23 年公司海外市场毛利率达到27.74%,比国内市场毛利率高出11.86pcts,海外收入占比提升有望进一步优化公司整体盈利能力。23 年公司毛利率、净利率分别达20.82%、3.42%,同比提升4.02pcts、0.98pcts,盈利水平明显改善,随着公司海外占比持续提升,预计公司整体盈利能力有望进一步改善,预计23-25 年公司净利率为4.9%/5.9%/6.8%。

      国内市场装载机、挖机复苏,公司充分受益国内土方机械上行周期。根据中国工程机械工业协会,24 年M3-M6 国内挖机销量分别为15188/10782/8518/7661 台,同比+9.3%/13.3%/29.2%/25.6%,国内市场挖机销量连续四个月实现增长,且国内装载机销量也在24M4-M6 实现转正。根据公告,23 年公司土方产运类机械业务实现收入159.06 亿元,收入占比达到57%,随着国内土方类机械产品销量持续增长,公司有望充分国内市场复苏。

      多元化发展,平滑周期波动。公司大力发展矿山机械、高空机械、农业机械、工业车辆等战略新业务及成长业务,23 年公司高空机械业务销售收入同比+112%;通过多元化发展,公司土方机械收入占比从20 年70+%降低到23 年的58%,不断弱化行业周期对于公司收入波动的影响。

      盈利预测、估值与评级

      我们预计2024-2026 年公司营业收入为306.19/342.82/389.21 亿元,归母净利润为15.36/19.82/24.90 亿元,对应PE 为14/11/9X,维持“买入”评级。

      风险提示

      下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。

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