柳工2023 年归母净利润预计同比增长35%至60%柳工发布公告，预计2023 年实现归母净利润8.09-9.59 亿元，同比增长35%至60%。预计扣非归母净利润5.22-6.71 亿元，同比增长10%至42%。公司22 年完成整体上市后，持续深化机制体制和内部运营变革，受国内土石方机械需求连续第二年大幅度下降影响，公司国内业务收入小幅下滑，海外业务实现较大增长。我们适当下调公司盈利预测，预计公司23-25 年EPS分别为0.46/0.68/0.98（前值0.52/0.75/1.08）元，对应 PE 为14.4/9.8/6.8倍。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为13.33 倍，给予公司24 年13.33 倍PE，目标价9.13（前值10.46）元，维持“买入”评级。

    预计柳工23Q4 单季度归母净利润-0.17 至1.33 亿元2023 年前三季度柳工实现归母净利润8.26 亿元，根据业绩预告2023 年全年归母净利润8.09-9.59 亿元，预计2023Q4 单季度归母净利润-0.17 至1.33亿元。根据业绩预告，23 年公司主营收入稳定增长，综合毛利率提升，国际业务保持稳定发展，30 多个产品线国际业务均实现快速增长，增速跑赢行业近20 个百分点，国际业务收入首次超过100 亿元，同比增长超过30%。

    2023 年，公司高空作业车、工业车辆、预应力、后市场等弱周期、新战略性业务加速发展，收入占比提升。

    国内：近三年调整后下行风险可控，多重利好下有望提前筑底国内工程机械行业自21Q2 进入下行周期，近三年调整后当前行业销量已处于底部区间。23 年10 月，人大常委会通过增发国债和调整预算安排，23Q4增发1 万亿元国债并提升赤字率至3.8%，重点投入基建项目；地产政策“组合拳”落地后待政策效用显现，有望拉动工程机械需求；中国工程机械协会挖掘机械分会测算，国内市场2024 年有望迎来更新周期拐点。万亿国债+积极的地产政策+更新周期驱动，行业有望提前筑底。

    海外：短期承压不改长期趋势，看好中国龙头产品力转化为品牌力疫情扰动下借助产品力+供需缺口，中国工程机械出口销量大幅增加，20-22年我国挖掘机出口销量CAGR 为60.21%。23 年下半年海外需求降温+海外供应链恢复，中国工程机械出海增速有所回落，但是长期来看，随着中国品牌持续布局海外研发、渠道、售后等，未来有望把“产品力”转化为“品牌力”，公司作为国内装载机龙头，持续完善的全球布局有望推动公司成长为全球装载机龙头。

    风险提示：宏观经济复苏不及预期、行业竞争格局超预期恶化、地缘政治风险、汇率波动风险。