事件：公司发 布2022 年年报，实现收入264.80 亿元，同比下滑7.74%；实现归母净利润5.99 亿元，同比下滑39.90%。

    2）公司发布2023 年一季报，Q1 实现收入77.92 亿元，同比增长15.69%；实现归母净利润3.15 亿元，同比增长23.73%。

    3）公司发布2023 年股票期权激励计划（草案），本次计划拟授予的股票期权总数量为5,854 万份，对应的标的股票数量为5,854 万股，首次授予激励对象不超过1,100 人，首次授予的股票期权的行权价格为 7.20 元/股。

    Q1 业绩好于行业，盈利能力持续提升。公司Q1 归母净利润3.15 亿元，同比增长23.73%，好于行业水平，毛利率为18.80%（自去年Q2以来逐季提升），同比提升1.96pct，环比提升0.33pct，净利率为4.16%，同比提升0.21pct，环比提升3.58pct。盈利能力提升主要原因：1）通过技术创新、管理创新等手段提高运营效率，降低成本；2）产品结构优化，大型矿山设备、大型推土机进一步突破，大型甘蔗收获机首次批量进入亚太市场，以及电动产品逐步进入核心市场；3）海外收入大幅提升，且海外毛利更高，根据年报数据，2022 年海外毛利为24.38%，国内毛利率为13.45%。

    新业务稳步推进，国际化布局成效显著。1）公司开展智慧矿山无人驾驶技术研究及应用，打造“矿山成套产品组合+电动产品+产品应用研究+智慧矿山运营系统+综合服务方案”的组合竞争力，规模增长近80%；2）高空作业机械业务精准把握市场需求，聚焦技术发展趋势实现产品技术路线的差异化，打造TCO（总持有成本）最优和服务城市应用的品牌理念，实现销量同比增长136%；3）农机业务在甘蔗收获机成为中国第一品牌的基础上，深度融入 RCEP 区域，大型甘蔗收获机 首次批量进入亚太市场，成功下线国内领先、自主研发的混合动力拖拉机，建成年产10000 台拖拉机整机智能制造工厂；4）成功收购湖北江汉建机，布局建筑起重机械产业。同时，国际化战略成效显著，公司最早于1990 年就开展国际业务，至今在全球已经拥有30 家海外子公司和机构，4 家海外制造工厂，5 大全球研发基地，300 多家经销商为170多个国家和地区提供产品和服务。2022年海外收入达到81.19亿元，同比增长35.69%，占总收入比重为30.66%（较2022 年提升9.81pct）。

    发布股票期权激励计划，彰显公司发展信心。公司发布2023 年股票期权激励计划（草案），本次计划拟授予的股票期权总数量为5,854 万份，对应的标的股票数量为5,854 万股，其中首次授予的股票期权数量为 5,740 万份，占当期股票期权授予总量的 98%，预留 114 万份，占当期股票期权授予总量的 2%。首次授予激励对象不超过1,100人，首次授予的股票期权的行权价格为 7.20 元/股。考核目标为：

    2024-2026 年归母净资产收益率不低于6.0%、6.5%、7.0%，同时以2022年为基数，2024-2026 年利润总额增长不低于20%、35%、50%。

    盈利预测与投资建议：预计2023 年-2025 年公司营业收入分别为292.32 亿元、330.67 亿元、380.03 亿元，归母净利润分别为9.00 亿元、13.39 亿元和17.03 亿元，对应EPS 分别为0.46 元、0.69 元和0.87 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新业务拓展不及预期、海外出口增长不及预期等。