事件。公司公布2019 年三季报，实现营业收入142.19 亿元，同比增长5.59%，归属于母公司所有者的净利润8.82 亿元，同比增长23.31%；三季度实现营业收入40.88 亿元，同比增长10.15%，实现归属于母公司所有者的净利润2.21 亿元，同比增长85.16%，实现大幅的增长。

    毛利率上升带动盈利能力提高。2019 年1-9 月，公司毛利率达23.98%，三季度毛利率26.15%，较18Q3 同比提高3.25pct，较19Q2 环比提高3.13pct，第三季度归母净利润率达5.41%，同比18Q3 出现明显的提升。我们认为公司毛利率的提高，主要受产品结构变化和减税政策带动影响，同时反映公司产品具有较强的竞争力。三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别达11.13%、4.21%、2.57%，环比略有上升，但基本保持稳定。

    挖机和装载机行业保持增长，四季度景气有望延续。据中国工程机械工业协会统计，2019 年1-9 月挖掘机累计总销量179195 台，同比增长14.7%；累计内销159810 台，同比增长12.2%；累计出口19385 台，同比增长39.9%。

    2019 年1-9 月装载机累计总销量93716 台，同比增长3.29%；累计内销75254台，同比增长2.91%；累计出口18462 台，同比增长4.83%。从2018-2019年政策导向看，我们认为对挖掘机发动机排放标准的要求正在趋严，不符合最新排放标准的挖掘机或加速更替，我们认为在政策因素的刺激下，挖机产业链景气度有望延续，行业有望进入4 季度产销两旺的年内第二个“小旺季”。

    盈利预测：Q3 公司收入和利润实现良好增长，我们认为公司竞争力逐渐提升。

    在行业景气延续的情况下，我们认为公司业绩有望继续实现较好增长，我们略上调盈利预计，预计公司19-21 年摊薄EPS 为0.71、0.82、0.92 元/股。

    以2019 年10 月29 日收盘价6.38 元计算，2019-2021 年PE 分别为8.99、7.78、6.93 倍，根据可比公司估值我们给予公司2019 年11-13 倍PE，对应7.81-9.23 元，给予“优于大市”的投资评级。

    风险提示：宏观经济下行，原材料价格波动，海外拓展低于预期。