核心观点：

    公司公告2018 年年报，实现归母净利润为7.5-9 亿元，同比增长（调整后）116%-159%。公司业绩增长符合预期。

    行业需求全面复苏，公司土方设备销量快速增长2018 年工程机械行业需求全面复苏，以挖掘机为首的土方类设备销量需求快速增长。根据工程机械行业数据显示，2018 年国内装载机销量达到11.9万台，同比增长22.02%，根据公司公告，1-9 月公司装载机（销量）市场占有率是18%，市占率保持行业前列。2018 年国内挖掘机销量达到20.3万台，同比增长44.5%，公司挖掘机实现1.43 万台销量，同比增长74.5%，公司增速远超行业平均水平，市场份额从2017 年的5.8%提升至2018 年的7.02%。当前下游稳基建效应开始逐步显现，房地产新开工面积仍然保持快速增长，2019 年工程机械行业需求有望继续保持稳健增长。

    资产质量进一步夯实，盈利能力显著提升

    2018 年前三季度公司应收账款余额约为32.47 亿元，同比增长8.75%，增幅远小于营业收入增速水平（营业收入增长54.7%）；盈利能力方面，前三季度公司整体毛利率水平为23%，基本与2017 年年报持平，净利润率5.67%，相比2017 年年报大幅度回升，表明公司在资产逐步夯实的过程中，经营利润率弹性逐步释放。

    投资建议：预计2018-2020 年公司收入分别为154.5 /170 亿/180.75 亿，EPS 分别为0.58/0.79/0.89 元/股，对应最新股价的PE 估值分别为11x/7.9x/7x。当前行业需求持续复苏，公司挖机产品市场份额持续提升，经营质量持续改善，同行业可比公司19 年平均PE 估值为10.5x，我们给予公司2019 年合理PE10.5x，计算的合理价值为8.30 元/股，继续给予公司“买入”评级。

    风险提示：海外业务拓展不及预期；宏观经济波动带来需求调整；行业竞争加剧导致产品毛利率下滑。