事件:美的电器发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入462.87亿元,同比增长18.72%;利润总额36.78亿元,同比增长25.39%;实现归属上市公司股东净利润26.04亿元,同比增长24.69%;扣非后归属上市公司股东净利润22.46亿元,同比增长10.47%;基本每股收益0.77元,同比增长24.19%,业绩增速符合预期。

    1H13营收增长24%,各业务呈现复苏态势。公司上半年营收同比增长18.72%至462.87亿元,二季度营收增速有所放缓,同比增长14.72%。其中空、冰、洗业务营收增速分别为13.83%、44.68%、31.23%。根据产业在线数据,上半年公司空、冰、洗出货量分别同比增长7.06%、21.12%、9.08%,市场份额同比提升0.81、1.38、1.60个百分点,呈现全面复苏态势。

    预计下半年公司营收增速有望加快:1)6月下旬开始国内持续高温天气,促进7、8月份空、冰、洗销量增速明显加快;2)公司加强新产品推广,扩容“一晚一度电”产品系列;3)目前渠道库存整体处于较低水平,未来存在补库存需求。

    毛利率、销售费用率双双走高;受益原材料成本下降,盈利能力提升,(毛利率-销售费用率)同比改善。公司上半年毛利率、销售费用率分别同比提升1.28、1.09个百分点至22.47%、9.63%。(毛利率-销售费用率)指标同比提升0.19个百分点至12.84%,主要得益于原材料成本下降以及公司产品盈利水平的改善。

    净利润率提升0.27个百分点,业绩同比增长25%,符合预期。研发投入增加导致管理费用率同比上升0.46个百分点;公允价值变动净收益为公司净利润率提升贡献0.81个百分点;受汇兑损失增加导致公司财务费用率同比提升0.27个百分点;综合影响归属上市公司净利润率同比提升0.27个百分点至5.63%,致业绩同比增长25%,符合预期。

    盈利预测与投资建议。公司各项业务市场份额稳步回升,加之去年基数较低,预计下半年营收增速有望保持近20%增长。我们预计美的电器2013-14年实现每股收益1.26、1.44元,分别同比增长22.83%、14.15%。上半年美的集团收入、业绩均实现较快增长,全年实现备考盈利预测概率大,集团IPO定价合理,预计美的电器股价将持续向15.96元的换股价靠近,给予“增持”评级。

    风险提示。行业增速低于预期;份额回升幅度低于预期。