换股吸收合并将正式实施,8 月15 日起连续停牌

    公司公告自8 月15 日起开始停牌,之后将进行现金选择权派发、行权申报、行权清算交收等程序,完成后将转换成美的集团在深交所上市挂牌交易。除权后换股价调整为15.36元,换股比例调整为0.3447:1 。现金选择权调整为9.99 元,明显低于目前股价和换股价,我们不建议投资者选择现金。

    资产重组时间进度较快,超出市场预期

    美的电器从去年8 月底开始连续停牌,今年4 月1 日复牌公布吸收换股合并方案,之后市场较乐观的预期是在9 月份完成,本次公告8 月中旬开始实施的时间进度超出市场预期,有望催化公司短期股价表现。

    小家电净利率显著提升,集团业绩有望超预期

    公司战略转型初见成效,白电市场份额回升,销量增长较快,同时高温天气拉动终端空调销售;虽然对产品质量和品牌形象提升的投入较大,但在“一晚一度电”空调等新品的拉动下,产品价格顺利提升,白电业绩有望维持稳定较快增长。小家电收入稳步增长,今年精简了较多销量少不赚钱的品类,品类数量降至20 个左右,净利率料将显著提升。美的集团有望公布3 季度合并报表,在小家电业务的拉动下,集团业绩有望超预期。

    估值:维持盈利预测和15 元的目标价

    我们维持公司2013-2015年1.28/1.51/1.72 元的EPS 预测,基于瑞银VCAM 工具进行贴现,维持15 元的目标价和“买入”评级,WACC假设为8.5%。