营收和利润同步增长，业绩符合预期

    公司2013 年1 季度实现营业收入219 亿，同比增长23.5% ；归属于上市公司股东的净利润10.8 亿，同比增长23.8% ，每股收益0.32 元，基本符合我们和市场预期。经营性现金流量净额16亿元，较上年同期的-23亿元明显好转。

    补库存带来收入快速增长，毛利率和费用率齐升

    美的收入显著增长主要源自战略转型后的补库存行为，冰洗业务去库存较为彻底，补库存影响大（洗衣机一季度收入增长45% ）。同时美的产品力有提升，预收账款同比增加34% ，预计未来几个季度公司收入表现仍将较好。受益于原材料价格下降，公司毛利率上升2.2个百分点。但由于转换了销售结算方式（提高出厂价增加促销投入），销售费用率上升1.8个百分点。

    集团公告显示小家电等业务净利率显著提升

    根据中国货币网公布的集团债券公告，一季度美的集团实现营收316 亿元，同比增长20% ，归母后净利润10亿元，同比增长65% ，小家电、电机和物流业务收入同比增长13% ，归母净利润同比增长120%，均超出吸收换股合并公告的预测（增长7%和40% ），归母净利率从2.9%翻番至5.8%。

    估值：维持“买入”评级和15元的目标价

    我们维持公司2013-15年1.28/1.51/1.72 元的EPS 预测，基于瑞银VCAM工具进行贴现，维持15元的目标价和“买入”评级，WACC假设为8.5%。公司吸收换股合并方案已获股东大会通过，尚待商务部和证监会审批。