事件：美的电器发布1季报。报告期内，公司实现营业收入219.14亿元，同比增长23.50%；利润总额15.64亿元，同比增长18.26%；实现归属母公司净利润10.78亿元，同比增长23.74%，对应每股收益0.32元。公司预计2013年1-6月净利润同比增长15-30%。

    一季度空、冰、洗全面恢复增长，收入同比增24%，符合预期。产业在线数据显示，一季度公司空、冰、洗出货量分别同比增长12.60%、22.33%、13.59%，全面恢复增长；市场份额同比、环比明显改善，空、冰、洗一季度总出货量份额分别同比提升2.05、0.92、2.01个百分点，呈现全面复苏态势。经过近一年半的战略转型及渠道调整，公司一季度收入同比增长23.50%至219.14亿元，符合我们此前预期。

    销售模式改变，毛利率、销售费用率双双走高；受益原材料成本下降，盈利能力提升，（毛利率-销售费用率）同比改善。公司一季度毛利率、销售费用率分别同比提升2.16、1.79个百分点至22.59%、9.77%。一方面公司营销渠道变革导致出厂毛利率及负担的销售费用率相应增加。但（毛利率-销售费用率）指标同比提升0.37个百分点至12.82%，主要得益于原材料成本下降以及公司战略转型后产品盈利水平的改善。 利润率指标同比持平，业绩同步收入增长24%，符合预期。规模增长助管理费用率同比下滑0.33个百分点，公允价值变动净收益为公司净利润率提升贡献0.42个百分点，所得税及少数股东损益占比的下滑分别为利润率提升贡献0.15、0.17个百分点；但受汇兑损失增加公司财务费用率同比提升0.61个百分点，另外应收账款快速增长致资产减值损失占收入比例同比走高0.54个百分点，公司一季度净利润率同比基本持平，致业绩同步收入实现24%增长，符合预期。

    盈利预测与投资建议。公司一季报业绩符合预期。目前公司轻装上阵，各项业务市场份额稳步回升，加之去年基数较低，未来3个季度收入增速有望保持近20%的较快增长。我们认为公司全年实现预期收入（19.37%）、利润（22.70%）增长的可能性大，维持2013-2014年1.26、1.44元的盈利预测。公司重组方案已获股东大会通过目前顺利推进，一季度集团收入、业绩增长情况较好，全年实现备考盈利预测的概率大，集团IPO定价合理，预计美的电器股价将持续向15.96元的换股价靠近。目前股价较换股价仍有14%空间，给予“增持”评级。

    风险提示。行业增速低于预期；份额回升幅度低于预期。