投资要点

    事件：

    美的电器发布2012年年度报告，2012年全年公司实现营业总收入680.71亿元，同比下降26.89%，实现归属于上市公司股东净利润34.77亿元，同比下降6.00%，合EPS1.03元。

    四季度公司实现营业收入142.38亿元，同比增长26.78%，实现归属于上市公司股东净利润4.77亿元，同比下降41.81%，合EPS0.14 元。 同时，公司公布2012年利润分配方案：每10股派发现金红利6元（含税）。

    点评：

    四季度收入同比实现正增长

    公司四季度收入同比增长26.78%，调整以来季度收入同比首度实现正增长。正增长主要源于11年四季度公司正处于渠道去库存的初期，企业出货量处于低位。零售端的情况相对要差，根据中怡康的监测数据，公司空调、洗衣机、冰箱业务2012年4季度零售额同比仍分别下降21.81%，18.3%，23.9%。

    另外，公司出口业务的调整速度明显快于内销业务，2012年下半年，空调内销收入同比下降37.65%，但出口收入实现了20.19%的正增长。

    毛利率环比继续改善

    公司四季度毛利率25.88%，环比继续改善，在12年成本下降、公司追求盈利的背景下，内销及出口的毛利率都有所改善。

    盈利预测及投资建议：

    我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.24元、1.46元、1.62元，同比增速分别为20.6%、18.0%，对应目前股价分别为7倍、6倍。从短期角度而言，结合美的集团换股吸收合并美的电器的方案，其转股价在15.96，远高于当前股价，我们建议积极关注公司的调整情况；从长期角度而言，公司转型后的长期发展仍值得期待，给予公司“增持”评级。

    风险提示：行业销量进一步下滑；公司调整不达预期