投资要点

    上一轮营销改革 冰、洗业务做强做大 08年开始的营销改革，将冰洗空纳入同一个销售公司，实现了销售渠道的协同效应，发挥了三大白电业务的组合竞争优势。上一轮营销渠道改革以来，冰、洗业务借助美的空调业务的优势，份额迅速提升，均提升到行业第二的地位，实施证明上一轮的营销渠道改革实现了冰洗业务做大做强的改革目标。

    此轮营销改革 冰、洗业务做专做精 从12年5月初开始，经过2周左右的调整，美的将冰箱、洗衣机业务从之前的区域销售公司中分离，分别纳入冰箱、洗衣机事业部进行管理。我们认为目前美的冰、洗业务相比于2008年已经发展起来，具有了市场地位，两大业务的谈判能力也在加强。此时将冰箱、洗衣机的营销业务划归美的各自事业部管理，事业部的“研、产、销”一体化管理更有利于冰、洗业务的专业化、精细化发展，这符合美的提升产品力的战略方向，也是公司战略转型的进一步深化。

    销售公司聚焦资源 备战空调旺季 由于空调业务淡旺季分明，因此需要经销商在旺季投入大量资源。而此次将冰、洗业务的营销从原销售公司中分离，也有利于原区域销售公司能够聚焦资源，备战空调旺季。

    财务与估值

    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为1.28、1.50、1.78元，维持公司买入评级，目标价19.20元。

    风险提示

    战略调整效果慢于预期风险；下游需求下滑超预期风险