美的电器(000527.SZ/ 人民币 13.46，买入)1 季度收入同比大幅下降 41.8%至177.4亿元，降幅超过我们此前预期，净利润同比增长22.4%至8.7亿，实现每股收益0.26 元，业绩符合预期。收入大幅下滑主要因为：1、去年1 季度基数较大；2、家电市场需求出现放缓；3、公司推动经营战略转型，注重追求盈利质量等原因。毛利率从去年 1 季度的 14.74% 提升至20.43% 。管理费用率从去年1 季度的 2.89%提升至今年1 季度的 4.99%。但销售费用率有所改善，从去年同期的8.23%下降至7.98%。同时，财务费用大幅下降 109.2%, 主要因为减少票据贴现，减少贴现利息支出。营业外收入下降 86.6%，主要由于去年同期存在节能惠民补贴收入。1 季度净利率从去年同期的 2.33%提高至4.91%。

    我们认为，从全年看，公司收入增长面临较大压力，但是随着美的推进注重以盈利能力为核心的战略转型，在原材料价格相对稳定的情况下，毛利率有望改善，全年净利率水平较 11 年或将稳中有升。公司将对销售公司机制实行变革，降低渠道库存和应收账款，坚持差异化品牌定位，积极推进网购等新兴渠道建设。同时，加快新兴市场自有品牌拓展力度，以合资合作为主要手段，利用当地市场既有品牌、团队和渠道资源建立本土化海外分支机构来推动美的在海外市场的品牌建设。我们仍然维持对公司的盈利预测和目标价，并维持对其买入评级。