业绩简评

    美的电器2011 年实现营业收入931.1 亿元，同比增长24.9%；归属于上市公司股东的净利润37.0 亿元，同比增长18.3%；加权平均EPS 为1.11元，全面摊薄后EPS 为1.09 元，高于我们及市场预期4-8%。

    投资建议

    我们认为公司降低销售成本动作迅速，渠道库存合理后，已经轻装上阵，未来总部出货起码能够与行业水平一致。公司月度降幅必然收窄，因能给予市场乐观情绪。接下去更重要的就是观察4-7 月对于空调最关键的阶段中美的市场份额是否可以进一步上升，我们目前谨慎乐观。

    短期看，公司业绩略超预期，且有高分红，一季报增长接近30%的预期不变，股价具备向上动力；长期来看，公司内产品力和效率的提升带来未来三年业绩复合增速20%以上的增长。现价对应10.5X12PE/8.6X13PE，估值水平还能随着市场整体估值的上行而向上（牛市下15X 也合理），维持“买入”评级。