点评：

    11年 Q4战略转型，规模放缓，盈利提振 11年第四季度伊始，公司发生战略转型，公司 Q1-Q4 净利润分别同比增长13%、9%、-3%、101%， Q4 净利润率达到8.5%的历史高点。

    强势业务突出 公司2011年Q1-Q4 毛利率为15%、19%、20%、26%，毛利率的增长来源于空调业务的强势贡献；净利润率分别为 2.3%、4.0%、4.6%、7.3%；公司下半年空冰洗收入分别下滑5%、27%、22%，毛利率分别达到26%、15%、17%。

    持续完善海外新兴市场布局先机 2011 年，公司继续加大同全球战略客户的合作，稳步推动新兴市场布局，自收购埃及MIRACO 工厂之后，美的通过收购获得了开利公司在巴西、阿根廷、智利三个拉丁美洲地区国家的空调业务公司51%的权益，通过业务整合，拟实现美的占60%股份的公司囊括开利与美的现有的印度家用空调市场业务。拉美地区具备较大规模的经济总量和较高的人均GDP，是全球经济增长最为迅速的地区之一，印度作为拥有世界上第二人口数量的国家，及全球经济增长最快的经济体与新兴市场之一，家用电器市场容量及增长潜力巨大，美的在拉美地区与印度市场的拓展，是推动美的完善全球布局，积累全球化与海外拓展经验的战略选择，将对公司经营与业绩带来积极影响。

    加快渠道拓展 2011 年，公司通过有效贯彻美的、小天鹅双品牌运作战略，掌控渠道核心资源，拓展更大市场空间，2011 年公司新建专卖店超过3,000家，专卖店总数近14,000家，其中综合专卖店超过10,000家；2011年新增网点近6,000家，空调、冰箱、洗衣机网点总数超过70,000家，其中综合网点超过40,000家。

    费用控制得力 2011 年公司销售费用同比增加了23.73%，主要是由于经营规模增长引致的安装、运输等费用增加原因；管理费用同比增加了 19.83%，主要是由于经营规模增长，管理及研发投入增加；

    财务费用同比增加126.58%，主要是由于汇兑损益、票据贴现增加及银行利率上升。

    风险提示 原材料价格的上涨将导致成本上升。

    盈利预测 预期2012、2013、2014 年EPS为1.27、1.42、 1.74元。强烈看好公司持续稳定的增长性和作为白电龙头的规模效应，给予公司“买入”评级。