点评：

    四季度收入增速进一步调整,毛利率改善导致净利率大幅提升 2011年，空调、冰箱、洗衣机行业的销量增速呈现了前高后低的走势，作为行业龙头，公司的收入增速也逐季放缓。公司一季度实现营业收入同比增速96%，二季度实现营业收入同比增速 34%，三季度营业收入同比增长仅9.41%，四季度营业收入增速下滑 35.46%，低于市场预期。 公司四季度的收入增速低于行业销量增速，主要与公司 2011 年下半年开始的渠道调整有关。公司在 2011 年上半年渠道迅速扩张、向渠道大量压货告一段落后，2011年下半年进入渠道去库存的阶段，因此公司的销售收入增速在 2011年下半年明显放缓。

    我们预计公司 2012-2014年 EPS分别为 1.25元、1.54元、1.92元，同比增速分别为 14.4%、22.9%及 25.1%。虽然公司在短期调整期，收入增长存在压力，但从长期角度而言，我们看好公司在所处行业中的规模、渠道以及品牌优势。基于公司良好的管理机制以及灵活的市场策略， 公司的长期发展仍值得期待， 给予公司 “推荐”评级。