事件：4 月27 日，公司发布2025 年财报和2026 年一季报。1Q2026，公司营业收入为9.51 亿元/yoy+10.06%， 归母净利润为0.91 亿元/yoy+22.90%，扣非归母净利润0.86 亿元/yoy+45.96%。2025 年，公司营业收入为32.27 亿元/yoy+15.84%，归母净利润1.95 亿元/yoy+8.58%，扣非归母净利润1.74 亿元/yoy+6.08%。

    　　盈利能力稳定，费率持续优化。1Q2026 毛利率为32.47%/yoy+0.45pcts；费用端， 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为6.20%/12.62%/0.84%/1.47%，同比各+0.07/-1.85/-0.08/-0.03pcts；归母净利率为9.57%/yoy+1.0pcts。全年毛利率为33.46%/yoy-1.10pcts；费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.62%/14.75%/1.08%/1.89%，同比各+0.84/-0.97/-0.17/-0.01pcts，除销售费率外，各费率均有所优化；综合影响下，公司归母净利率为6.04%/yoy-0.42 pcts。

    　　教育业务稳健增长。2025 年度，公司教育培训服务费收入为31.20 亿元/yoy+15.66%；设备租赁实现营业收入0.04 亿元。分地区看，东部地区实现收入20.16 亿元，占营业收入比重62.47%；中部地区实现收入3.21 亿元；西部地区实现收入8.90 亿元。

    　　学习中心快速扩张。2025 年，公司个性化学习中心从约330 所继续增加约50 所，覆盖100 余座城市，专职教师超过6,000 人，并依托学大教育“双螺旋”智慧教育模式，线上线下互补教学，让全国的学生享受优质课程学习体验。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.99/3.70/4.62亿元，当前市值对应PE 为14X/11X/9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等风险