事件：公司公 告2021 一季报业绩：21Q1 实现营业收入6.92 亿元/同比+15.31%；归母净利润536.69 万元/同比+133.47%；归母扣非净利润-1099.61 万元/同比+66.37%；经营活动现金流净额3.33 亿元/同比+225.07%；毛利润率27.25%/同期增加2.98pct，净利润率0.68%/同期增加3.36pct。业绩处于此前预告中值。

    　　点评：疫情影响逐步消退，多项业务指标超19 年同期。21 年Q1 公司实现营收6.92 亿元，恢复至19 年同期91.16%，20 年Q3 复课，Q4 营收已恢复至19 年同期88.52%，21 年营收环比增长39.92%，业务恢复速度明显，符合预期。Q1 净利润467.34 万元，相较19 年同期增长达300%，主要系疫情期间税收减免等非经常性损益增长所致；Q1 经营现金流净额3.33亿元，较19 年同期增长27.1%，主要系疫情影响消退，主营业务逐步恢复正常；Q1 期末现金及现金等价物余额17.28 亿元/同比+55.82%，系定增募投资金8.22 亿到位。

    　　募投资金到账，助力业务拓展增速。募投资金主要用于教学网点的改造和新增，以及OMO在线平台建设，资金到位有助于公司小班组和OMO 模式的推进，进一步丰富完善产品矩阵以充分提高流量转化率；同时旧中心改造+新网点建设将扩大品牌影响力，线下布局的进一步加强将加速线上、线下全面融通，使收入结构得到进一步优化。Q1 销售费用率8.48%，同比增加0.11pct，较19 年同期增加0.91pct，随营收增长，变动幅度较小；管理费用率15.59%，同比减少1.73pct，主要系公司减少广告投放，优化人员结构，但因积极进行业务模式拓展，疫情消退业务恢复需要，较19 年同期增加1.73pct；财务费用率3.71%，同比增加0.85pct，系首次执行新租赁准则，未确认融资费用摊销增加所致。

    　　金鑫回归控制人，公司证券简称变更。4 月7 日，创始人金鑫变更为公司实际控制人，有助于激发公司增长动能。截至20 年末，公司已有教学中心532 家，覆盖全国30 个省份、110 个城市。经公司申请，并经深圳证券交易所核准，自2021 年4 月23 日起，公司中文证券简称变更为“学大教育”，英文证券简变更为“XUEDA”。

    　　盈利预测及投资评级：随疫情影响逐步消退、业务恢复速度逐渐加速，募投资金到账，公司拓展业务模式，丰富品牌矩阵，优化管理和资本结构；“旧中心升级+新网点成立”进一步扩大公司影响力：1）金鑫回归实际控制人，有助组织结构捋顺；2）快速展店，扩大市占率和品牌声誉，建设OMO 平台，提高小班组和OMO 模式占比提升整体毛利率；3）偿还贷款优化资本结构，降低财务费率。维持21-23 年EPS 分别为0.47/0.93/1.26 元，21 年4月29 日收盘价对应的PE 分别为74/37/27 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：竞争加剧风险、教培行业政策风险、募投项目进度不及预期等。