2021Q1 归母扣非净利润减亏66%，符合预期

    2021Q1，公司收入6.92 亿元/+15%，疫情影响消退业务逐步复苏；归母业绩盈利537 万元，扭亏增133%，位于业绩预告中值符合预期；扣非业绩亏损1100 万元，同比减亏66%，其中非经常性损益为1636万元，主要系疫情下学大教育享受的税收减免；EPS0.05 元。

    疫情后教育业务逐季回暖，期间费率优化效果良好2021Q1，全资子公司学大教育收入恢复至2019 年同期9 成+水平；预计Q1 教育业务同比2020 年实现双位数增长，净利润预计盈利千万量级，主要系疫情后的业务复苏以及税收减免带动；设备租赁、房屋租赁两项业务对整体影响较小。公司毛利率27.25%/+2.98pct，教育业务的复苏+整合存量网点带动毛利率提升；净利率为0.68%/+3.36pct；期间费率同比下降0.76pct，其中销售/财务费率分别增0.11/0.85pct，管理/研发费率同比下降1.25/0.47pct，教育业务收入回暖摊薄刚性成本费用，期间费率有所优化。

    变更证券简称明确战略方向，融资落地业务迎成长助力2021 年公司再融资方案顺利落地，募资资金净额为8.22 亿元，分别用于教学网点建设、网点改造优化、OMO 在线教育平台以及偿还股东借款，资金到位教育主业有支撑。随着股东借款逐期偿还，财务费用有望优化。并且创始人金鑫正式成为公司实控人，教育团队话语权加重；以及利益机制绑定完善，未来教育业务经营效率有望提升。近期公司正式更名学大教育明确未来战略方向，公司有望迎来新一轮成长。

    风险提示：疫情复发停课、模型优化不及预期、公司治理等风险。

    关注治理架构理顺后的经营效率提升，维持 “增持”评级综合考虑到再融资落地以及股东还款节奏，预计整体21-23 年EPS 为0.48/0.69/1.06 元，其中学大教育21-23 年EPS 为0.86/1.03/1.36 元，对应21-23 年教育业务估值为42/35/26x，建议跟进创始人回归经营效率提升及教育业务收入结构改善，维持“增持”评级。