公司发布2020 年业绩快报和2021 年一季度业绩预告，1）2020 年公司实现营业收入24.30 亿元，同降18.79%；归母净利润4368.8 万元，同增215.09%；EPS（基本）0.45 元/股，同增215.20%；ROE（加权）36.46%，同增21.32 个百分点。2）公司预计21Q1 归母净利润450-650 万元，上年同期为亏损1603.43 万元；EPS（基本）0.0382-0.0552 元/股，同比实现扭亏为盈。我们预计2020-2022年归母净利润0.44/0.84/1.41 亿元，分别同增215%/93%/67%，维持“强烈推荐-A”评级。

    新冠疫情之下20 年业务承压，21Q1 有所好转。2020 年新冠疫情之下，公司转化教学模式、提升运营效率、加强成本管控，但营收较去年同期仍有所下降。2020 年归母净利润同增215.09%，主要是享受税费减免等政府优惠以及出售江苏曲速股权取得投资收益所致。进入2021 年，国内新冠疫情已得到有效控制，国内经济持续复苏，21Q1 公司业务同比实现扭亏为盈，预计2021年公司业务情况将有显著改善。

    定增顺利完成，开启业务新阶段。3 月19 日，公司2156.8 万股定增股份（发行价38.53 元/股）已在深交所上市，募资净额合计8.22 亿元，目前学大教育创始人金鑫通过天津安特、椰林湾、晋丰文化合计持有公司24.65%的股份，成为公司第一大股东及实际控制人。根据公司定增计划，公司将在3 年内累计增设教学点176 家，相比2019 年底增长30.3%；同时将在3 年内升级225个网点，提升网点使用效率。目前公司拟更名“学大教育”，伴随金鑫回归实际控制人及网点建设项目持续推进，预计公司未来线上线下业务将加速推进，个性化培训服务范围将进一步延伸。

    投资建议：伴随网点建设推进、教学设施升级及新冠疫情得到控制，预计公司2021 年经营情况将显著改善，同时紫光卓远借款的逐步偿还也将改善公司盈利能力，预计2020-2022 年营收24.30/33.86/38.05 亿元，同比增长-19%/39%/12%，归母净利润0.44/0.84/1.41 亿元，对应PE 79.2/50.3/30.1，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新冠疫情出现反复、网点建设不及预期、偿债风险等。