2019 上半年受产品价格下跌影响，公司营收、净利润同比下滑。但我们看好长期农药行业供需向好，公司不断布局新产能、完善产品结构，长期业绩增长可期。维持公司2019-2021 年EPS 预测1.21/1.51/1.86 元，维持目标价24.2元及“买入”评级。

    2019 上半年业绩同比下滑，主因农药产品价格下跌。2019 上半年公司实现营业收入25.68 亿元，同比-7.62%；实现归母净利润2.50 亿元，同比-35.15%。

    对应2019 年二季度公司实现营业收入13.35 亿元，同比-2.32%，环比+8.25%；实现归母净利润1.30 亿元，同比-28.92%，环比+8.26%。公司业绩同比下滑主因农药价格下跌；上半年公司农药类业务销售收入24.75 亿元，同比-10.27%。

    农药需求减弱拖累短期盈利能力，看好长期供需转好。公司上半年毛利率同比下降5.44pcts 至26.78%，净利率同比下降4.13pcts 至9.98%。我们认为虽然短期内需求疲软导致农药价格走弱；但长期看，在安环监察趋严下行业供需收紧可期，产品价格有望上行，预计公司盈利能力会改善。

    在建工程稳步增长，期待产能建成释放业绩。2019 上半年公司在建项目稳步推进，资本支出1.41 亿元。期末在建工程相比期初增加1.05 亿元，其中安徽红太阳公用工程增加3,152 万元，2 万吨四氯吡啶生产线增加1,871 万元，3000 吨草铵膦项目增加1,049 万元，预计公司在建产能投产后会释放业绩。

    拟新建2 万吨草铵膦、1 万吨咪鲜胺项目，完善产品结构。公司拟通过发行可转债募集资金不超过18 亿元，投建2 万吨草铵膦和1 万吨咪鲜胺项目，拟投资金额分别为16.7 亿元、5.2 亿元。目前公司已通过竞拍获得项目土地，项目建设期12 个月， 1 万吨咪鲜胺项目已取得环评批复，。公司通过布局新产能完善产品结构，未来有望凭借成本优势进一步扩张市场份额。

    第二期员工持股计划筹备中，保障公司长期发展。公司推出第二期员工持股计划，面向董监高不超过15 人、公司骨干员工不超过113 人，拟筹集资金不超过3550 万元购买员工持股计划项下股票。继2019 年2 月份第一期员工持股计划完成后，本次计划有望进一步促进公司形成利益共同体，为业务的长期发展保驾护航。

    风险因素：全球农药需求下降；产品价格下跌；产能释放不及预期。

    投资建议：在农药行业长期供需向好背景下，公司不断布局新产能、完善产品结构，长期业绩增长可期。维持公司2019-2021 年归母净利润预测7.02 亿/8.76亿/10.83 亿元，对应EPS 分别为1.21/1.51/1.86 元。维持目标价24.2 元（对应2019 年20 倍PE）及“买入”评级。