事项：

    红太阳（000525）于2018 年8 月7 日发布公司第一期员工持股计划（草案）；9 月26 日发布公告，与管理人银河金汇证券资产管理有限公司、托管人招商银行股份有限公司北京分行签订了第一期员工持股计划《资产管理合同》。

    评论：

    普通员工为认购主力，自下而上覆盖广泛。此次员工持股计划拟覆盖对象合计892 人，其中包括12 名公司董监高人员，以及880 名公司及下属子公司其他员工。拟筹集资金总额上限为 9000 万元，其中公司董监高人员拟认购380 万元，占计划的4.2%；其他员工拟认购合计8620 万元，占计划的95.8%。本次持股计划以普通员工为认购主力，公司将自下而上形成利益共同体，为长期业绩增长保驾护航。

    产能持续释放，龙头地位巩固。2018 上半年，公司年产1 万吨生化敌草快产业链、年产1 万吨生化VB3 产业链和年产2.5 万吨生化吡啶碱产业链等顺利投产。我们认为，在上述产能释放后，公司产业链一体化布局进一步完善，在当前供给端持续出清的大环境下，公司凭借龙头地位及成本优势，市场份额有望进一步提升，盈利水平持续改善可期。

    新基地建设稳步推进，储备长期增长动能。公司第六大生产基地——安徽东至生产基地的规划和建设工作于2018 年上半年稳步推进。基地近期主要规划以菊酯类、杀菌剂类等为主的一系列产品产能，中远期将致力于打造集作物科学、动物科学等于一体的产业园。产业园建成后有望丰富公司核心产品线，为业绩的长期增长提供储备力量。

    国内、海外双边外延发展，加速行业横向布局。公司完成收购整合山东科信82.2%股权，夯实国内布局；同时借助上半年启动的对阿根廷Ruralco公司的收购工作，公司将有望在全球化战略中获得实质性进展。通过在国内、海外两个市场的外延式增长，公司在实现生产、销售渠道布局优化的同时，将进一步提升自身在行业整合中的市场地位。

    风险因素：百草枯胶剂遭禁用；吡啶产业链下游新产品开发受阻。

    维持“买入”评级。我们维持公司2018/19/20 年归母净利润预测为9.98/11.49/13.56 亿元，对应EPS 为1.72/1.98/2.33 元，根据18 年18 倍PE，维持目标价30 元，维持“买入”评级。