公司发布2017 年年度报告。2017 年，公司实现营业收入49.74亿元，同比增长40.61%；实现归母净利润6.98 亿元，同比增长451.81%。

    2017 年农药行业经历史上最严环保压力，行业集中度提高，公司农药产品量价齐升。价格角度：百草枯由1.4 万元/吨上涨至2.25万元每吨（17 年初-17 年底，下同），公司收购山东科信后行业集中度进一步提高；敌草快由5 万元/吨上涨至6 万元/吨；毒死蜱由3.3 万元/吨上涨至4.9 万元/吨。产销量角度：公司农药产品产量增长13.11%，销量增长15.90%，库存下降21.33%。2018年农药行业将进行排污许可证执法检查，环保仍然偏紧，同时下游需求逐步改善，农业大宗品价格回升，农药行业有望保持高景气度。

    新投产能开车成功，吡啶碱产业链进入快速发展期。公司新投产的1 万吨生化敌草快（投产后共1.2 万吨）、1 万吨生化VB3（投产后共2 万吨）和2.5 万吨生化吡啶碱（投产后共8.2 万吨）全部一次开车成功，吡啶碱生化产业链加速进入快速发展期。

    吡啶碱产业链一体化优势明显，产品扩张为公司带来持续增长空间。公司具备原材料-中间体-原药及制剂产品-终端市场的吡啶碱全产业链，具有循环经济和生态环保的优势。为解决百草枯胶剂停用，在现有产业链基础上，公司提高敌草快产能，并加快草胺磷、L-草胺磷、吡唑醚菌酯的研发与工业化步伐。此外，公司正式启动收购阿根廷Ruralco 公司（全球重要农药企业FMC 在阿根廷的经销商），加快向下游的延伸。

    我们预测公司2018/19/20 年净利润8.92/9.81/11.23 亿，EPS1.54/1.69/1.93 元，对应现价PE 14.1X/12.9X/11.2 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：产品开发进度不达预期；环保核查力度不达预期