事 项：

    　　公司今日公布17 年一季度业绩预告，预计盈利2.5-2.8 亿元，同比增长58%-77%。新投产1 万吨敌草快、1 万吨VB3 和2.5 万吨吡啶碱，一次试车成功，进度大超预期。

    　　主要观点

    　　1. 敌草快、VB3 和吡啶碱投产进度超预期，新产能投放颠覆行业格局。公司原有2000 吨敌草快，新投产的1 万吨生化敌草快改进工艺，成本有望较老产能下降15%-20%。敌草快可有效填补国内百草枯禁用带来的市场空缺，需求增长快速，近期价格维持在14.5 万元/吨的高位。公司原有1 万吨VB3，本次新增1 万吨VB3；吡啶碱新产线投产后，3 甲基吡啶仍可满足自有VB3 产能，还可部分外售。近期兄弟科技和红太阳的VB3 投产造成价格短期承压，从前期5 万元/吨回落至4.3 万元/吨，但两家企业合计市占率超过40%，对市场掌控力大幅增强。

    　　2. 近期毒死蜱价格持续上涨，百草枯维持高位公司现有毒死蜱产能1.5 万吨，拥有乙基氯化物等中间体配套，近期毒死蜱价格较年初上涨4000-5000 元/吨至4.5 万元/吨。公司百草枯折百在2 万吨以上，百草枯40%母液价格维持在2.2 万元/吨高位。

    　　3. 无惧百草枯禁用，产品梯队丰富助力公司腾飞16 年国内百草枯水剂禁用造成的需求下滑已被市场消化。因为其不可替代性，未来三年全球销量仍有望保持稳定。公司17 年并购科信后，百草枯行业竞争格局大幅改善，带来的价格弹性推动公司业绩大幅增长；同时公司推出敌草快接替百草枯，保证了长期发展的可持续性。公司未来几年将陆续投产草铵膦、吡唑醚菌酯等多个重磅产品，并基于吡啶碱的卡位优势不断丰富下游产品线。未来几年逐步丰富的产品梯队将助力公司腾飞。

    　　4. 投资建议：

    　　我们长期看好公司在吡啶碱领域的卡位优势、丰富的后续产品储备带来的明确成长性，详情可参看我们前期发布的公司深度报告，预计公司17-19 年净利润至7、9.4、11 亿元，对应EPS 分别为1.2、1.6、1.89，目前股价对应PE16X、12X、10X，维持“推荐”评级。

    　　5. 风险提示：

    　　新产能销售不及预期，VB3 价格大幅下跌。