事项：

    公司于2018 年1 月29 日发布2017 年度业绩快报，本年公司实现营业收入49.80亿元，同比+40.79%；实现归母净利润7.02 亿元，同比+455.47%。此外，公司还公告了拟收购阿根廷Ruralco 公司60%股权以拓展海外渠道的计划。

    评论：

    公司2017 年归母净利润7.02 亿元，同比增加455.47%。公司是我们自2016 年8月以来重点推荐的农药公司之一，公司所处行业变化与我们前期报告预判基本一致，2017 年的业绩增长也符合我们的预期。公司业绩提升主要得益于主要产品在供给端格局重塑后的新常态。截至2018 年1 月29 日，公司主营产品吡啶和百草枯价格从2017 年年初至今分别上涨50.00%和36.36%，其他产品如VB3、3-甲基吡啶等产品价格也实现较大幅度上涨。我们认为在未来较长时间内，公司将继续借助其“绿色发展、环保先行”的理念，保持龙头优势，在供给端收缩叠加环保持续高压的背景下，提升自身利润水平。

    收购Ruralco 公司60%股权，加速进入全球农化舞台。公司收购Ruralco 公司60%股权计划分两步进行：1）以自有资金 800 万美元收购26.6667%股权；2）以1,500万美元实物产品对增资扩股，获得33.3333%股权；两步完成，公司将合计持有60%股权。Ruralco 是FMC（全球重要农药企业之一）在阿根廷（全球重要农药投入国家）境内的经销商，主要从事农用化学品经销，公司目前拥有从FMC 公司获得的37 个独家维护的客户，并拥有33 个产品登记证或取得登记证使用授权。公司总资产101,881.06 万阿根廷比索，净利润945.54 万阿根廷比索（1 阿根廷比索=0.33 人民币元）。该交易战略意义大于利润合并，不仅有利于加速推进公司全球销售渠道布局和品牌营销步伐，还有利于进一步推动公司产业结构从制造端往市场端延伸。

    吡啶碱产业链不断优化，后续发展持续看好。公司创新转型成功落地，公司通过利用生物技术+大数据等高新技术改造传统产业系列措施实施的创新、转型和升级，不仅成功创造了以生物技术+大数据为核心的具有国际领先的“十大”产品链生态圈，而且在中国同行业中率先实现由传统化学农药转型为生化工程农业（生化环保农药、生化动物营养）产业生态圈的历史变革。公司着力打造吡啶碱下游七大产品链：1）3-甲基吡啶-VB3 产品链；2）3-甲基吡啶氯化（CCMP）产品链；3）3-甲基吡啶氟氯化产品链；4）吡啶-百草枯-百草枯胶剂产品链；5）吡啶-联吡啶-敌草快产品链；6）吡啶-氯化吡啶产品链；7）废水回收多甲基吡啶产品链。七大产品链齐头并进，利用成本和原料优势打造吡啶碱上下游一体化循环经济产业链，预计未来几年产业链的销售收入和利润将实现飞速的增长。

    风险因素。百草枯胶剂遭禁用；吡啶产业链下游新产品开发受阻。

    盈利预测与评级。考虑到百草枯进入景气周期，VB3 价格持续上涨；吡啶产能因环保核查受到较大挤压，供需格局继续改善；维持公司2018/19 年归母净利润预测为10.99/11.98 亿元，对应EPS 分别为1.89/2.06 元，维持目标价，维持“买入”评级。