结论与建议：

    公司发布三季度业绩公告，2017年前三季度公司实现营收36.62亿元，YOY+18.59%，录得净利润5.21亿元，同比增长12.4倍，折合EPS为0.90元。其中Q3营收12.19亿元，YOY+33.39%，录得净利润1.70亿元，去年同期亏损0.18亿元，实现扭亏增利1.88亿元。公司业绩符合我们预期，维持“买入”评级。

    产品价格涨，综合毛利率是业绩增长主要原因：17 年前三季度公司业绩大幅上升主要是因为公司产品价格上涨，以及综合毛利率上升。由Choice数据显示公司产品吡啶前三季度市场均价为27222 元/吨，同比增加38.36%，公司产品烟酰胺前三季度均价为66.6 元/千克，同比上涨77.13%。公司综合毛利率方面，前三季度公司综合毛利率为30.95%，较去年同期增加了近18 个百分点，毛利率大幅增加主要受益于公司产品涨价幅度大于原料涨价幅度。

    公司百草枯制剂是国内唯一允许使用的百草枯产品：公司拥有吡啶碱的产能约为6.2 万吨，全球吡啶碱产能合计约30 万吨，公司是最大的吡啶碱生产商。作为吡啶主要的下游产品百草枯，占其消费结构的70%，目前国内市场上允许售卖的百草枯产品只有红太阳的20%百草枯可溶胶剂，有效期至2018 年9 月25 日。百草枯是继草甘膦之后的第二大除草剂产品，在2016 年中国出口农药品种中，仅次于草甘膦，出口贸易额为2.45 亿美元。公司20%百草枯可溶胶剂作为国内唯一合法使用产品，在后市中受益最大。另外，公司目前是国内唯一一家拥有百草枯、烟酰胺全产业链生产商，同时还兼有毒死蜱、吡虫啉、菊酯等多种大吨位农药产品，根据市场需求变换，公司产能可在多种产品中切换，抗市场风险能力较强。

    Q4 公司产品价格有望高位运行：目前公司产品纯吡啶价格为30000 元/吨，同比上涨76.5%,42%的百草枯母液价格在22700 元/吨左右，同比上涨30%以上，另外烟酰胺价格为90 元/千克，同比上涨157%。17 第四季度，随着国内供给侧改革深入、环保政策日益趋严，叠加国外农药巨头补库存等因素影响，公司产品价格有望高位运行，因此我们预计公司17年全年业绩将保持高增长。

    盈利预测：我们预计公司2017/2018 年实现净利润6.96/8.35 亿元，yoy+451%/+19.85%，折合EPS 为1.20/1.44 元，目前A 股股价对应的PE为19.3 倍和16.1 倍。鉴于目前公司产品高位运行，且后市利好消息居多，公司产品价格易涨难跌，17 年业绩有望大幅增长，维持买入评级。

    风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、国际油价大跌。