投资要点:

    业绩大幅增长512.56%。红太阳发布17 年中报,报告期内,公司实现营业收入24.43 亿元,比上年同期增加12.37%。实现归属于母公司净利润3.51亿元,比上年同期增加512.56%。实现EPS0.60 元,单个季度实现净利润1.93 亿元,EPS0.33 元。

    百草枯价格持续保持紧张。16 年公司通过收购“中国百草枯之父”李德军先生主导创办的山东科信70%股权,联合行业兄弟企业,成功完成了国内百草枯行业整合先河的第一步。由于环保变严以及部分企业退出,百草枯42%母液主流上半年均价1.8 万元/吨,同比增加52.10%。

    VB3 价格翻倍。2016 年下半年以来受吡啶开工不足以及寡头协作加强,VB3由底部3.5 万元/吨涨至7 万元/吨,价格已经翻倍。近期,在环保高压下,有吡啶工厂已经停产,我们预计VB3 价格未来仍有望保持上涨趋势。

    盈利预测与投资建议。我们看好百草枯以及VB3 价格走势,预计公司2017-2019 年净利润分别为7.85 亿元、9.60 亿元、10.95 亿元,对应EPS分别为1.35 元、1.65 元、1.89 元,给予公司2017 年20 倍PE,对应公司目标价27 元,维持“买入”评级。

    风险提示。产品销售不达预期;原材料价格波动风险。