事项：

    　　第四轮中央环保督察于七月份在全国范围内启动，督察组正逐步入驻西南、华东、华北等地区，山东、四川等地面临环保高压。目前，从沂水县政府网站公布的消息来看，7月31日山东泓达处于停运状态。山东泓达拥有：

    　　薯类-吡啶-烟酰胺产能，泓达停产将可能进一步推高相关产品价格。

    　　评论：

    　　环保督察趋严，吡啶产业链龙头受益。第四轮环保督察于近日展开，督察组在全国范围内继续加大监督力度，正逐步入驻西南、华东、华北等地区，并计划在年内实现全国范围内的覆盖。全国吡啶产能几乎完全聚集于江苏、山东、河南和湖北四省，均是此次核查重镇；吡啶生产过程中会产生较大污染，环保高压下不符合要求的小产能企业往往被迫降负荷，行业开工率走低，吡啶产业链面对较大程度的产能收缩压力，供给紧张格局凸显，供需格局的改善将支撑产品价格的上涨。山东泓达拥有以木薯为原料的“木薯—乙醇—乙醛—吡啶—烟酰胺”和“木薯—乙醇—乙醛—丁烯醛—山梨酸（钾）”产业链，烟酰胺产能1.0万吨、吡啶2.14 产能万吨，停运将导致吡啶、烟酰胺产业链收紧，支撑产品价格上涨，公司作为产业龙头或将受益。

    　　3 甲基吡啶-VB3 价格上涨，吡啶碱产业链持续优化。截至8月6日，吡啶碱及下游农药产品价格维持高位。吡啶价格由年初16500元/吨上调至27000元/吨，涨幅63.64%；3-甲基吡啶市场价格至5月份达到高位，为40000元/吨。近期，由于原料价格回调以及医药、饲料市场需求疲软，VB3 市场震荡整理。受部分厂家停报并预期提价影响，主流经销商报价上涨至68-72元/吨，红太阳直接受益。随着今年公司“3 甲基吡啶-VB3”新增1万吨产能投放，吡啶碱产业链将进一步优化。

    　　吡啶价格上涨，下游百草枯价格高位支撑。百草枯是最重要的吡啶衍生物，也是公司最主要的业务板块之一。今年以来，百草枯市场主流成交价格持续上涨，截至8月6日，百草枯市场价格指数较年初上涨60.78%至20500，42%百草枯母液成交价20000元/吨（上调7000元，涨幅53.8%）。环保趋严大概率会加剧上游原料吡啶价格的上涨，作为下游百草枯市场价格继续增长的有力支撑。此外，公司收购了拥有年产2.5万吨42%百草枯母液产能的山东科信70%的股权，并在近期完成了工商变更登记。此次收购有利于国内百草枯行业的顺利整合，同时也将大幅带动公司在百草枯业务板块的盈利增长。

    　　风险因素：百草枯在美洲市场被禁；吡啶产业链下游新产品开发受阻。

    　　维持“买入”评级。考虑到百草枯进入景气周期；吡啶产能因环保核查受到较大挤压，供需格局继续改善；我们维持公司2017/18/19年归属母公司股东净利润预测分别为7.11/10.99/11.98亿元，对应EPS分别为1.22/1.89/2.06元。维持目标价30元，维持“买入”评级。