事项：

    　　今年以来，百草枯市场价格持续攀升。截至目前，华东地区42%百草枯母液成交价至21000元/吨，较年初上涨61.5%。

    　　评论：

    　　百草枯进入景气周期，长期看好逻辑不变。今年以来，百草枯进入景气周期，市场主流成交价格持续上涨。截至5月11日，百草枯市场价格指数较年初上涨69.1%至21500。华东地区42%百草枯母液主流成交价21000元/吨（上调8000元，涨幅61.5%），上海港提货吨价2900 美元（上调1100美元，涨幅61.1%）。目前市场货源紧张，我们认为如下三因素将支撑百草枯价格持续上涨：1）行业整合带来的供给侧收缩，推动供需调整走出行业底部困境；2）全球农药补库存将持续，百草枯作为我国出口最大农药产品之一将充分受益；3）环保趋严，百草枯原料短期或提价。我们对百草枯价格上涨充分看好的逻辑不变，优质企业将在此轮市场竞争中获益。

    　　一季度业绩实现开门红，百草枯产销两旺。2017年一季度，公司实现营业总收入12.24亿元，同比增长42.52%；归属母公司股东净利润1.58亿元，同比增长465.28%；预计2017年半年度实现盈利3.30-3.58亿元，预计同比增长476.34%-525.24%。自2016年底以来，百草枯等主要产品产销两旺、货紧价扬，尤其是百草枯胶剂首次出现了一吨难求的局面。受百草枯行情持续向好的拉动作用，公司2017年一季度业绩实现了开门红。

    　　山东科信完成工商变更登记，行业整合进展顺利。公司收购了百草枯优质生产企业山东科信70%的股权，近期山东科信完成工商变更登记，正式成为红太阳控股子公司。山东科信目前拥有年产2.5万吨42%百草枯母液产能，此次收购完成了国内百草枯行业整合的第一步，整合进展顺利。

    　　吡啶碱下游一体化循环经济产业链将释放利润。截至目前，吡啶及其下游产品价格维持高位。吡啶价格由年初16500元/吨上涨至28000元/吨，3甲基吡啶价格略有回调。吡啶碱产业链成为公司核心竞争力，产能高、技术强，公司充分利用原料自给优势和成本优势，打造吡啶碱上下游一体化循环经济产业链。随着公司“3 氰基吡啶-VB3”1万吨产能正式投放，预计未来几年产业链的销售收入和利润将实现飞速的增长。

    　　风险因素：百草枯在美洲市场被禁；吡啶产业链下游新产品开发受阻。

    　　维持“买入”评级。考虑到百草枯进入景气周期，我们维持2017/18/19年归属母公司股东净利润预测分别为7.11/10.99/11.98亿元，对应EPS 分别为1.22/1.89/2.06元。维持目标价30元，维持“买入”评级。