事项：

    　　公司发布2017 年一季报及半年度业绩预告公告，一季度盈利表现优异，预计半年度归属净利润将比上年同期增长476.34%-525.24%。

    　　评论：

    　　一季度业绩1.58 亿元超预期，半年度增幅预计再上新高。2017 年一季度公司实现营业总收入12.24 亿元，同比增长42.52%；归母净利润1.58 亿元，同比增长465.28%；预计2017 年半年度实现盈利3.30-3.58 亿元，同比增长476.34%-525.24%。自2016 年底以来，公司主要产品吡啶、3-甲基吡啶、VB3、百草枯等产销两旺、货紧价扬，尤其是百草枯胶剂首次出现了一吨难求的局面。在此格局下，公司2017 年一季度业绩实现开门红，半年度净利润增幅有望再创新高。

    　　百草枯价格上涨，红太阳持续受益。近期百草枯价格持续上涨，截至4 月底，百草枯市场价格指数上涨73.2%至22000。42%百草枯母液成交价19500 元/吨（上调6500 元，涨幅50%），上海港提货吨价2900 美元（上调1100 美元，涨幅61.1%）。目前市场货源紧张，我们认为如下三因素将支撑百草枯价格持续上涨：1）行业整合带来的供给侧收缩，推动供需调整走出行业底部困境；2）全球农药补库存将持续，百草枯作为我国出口最大农药产品之一将充分受益；3）环保趋严百草枯原料短期或提价。百草枯价格继续上涨，优质农药企业将在此轮竞争中迎来行业春天。

    　　吡啶碱下游一体化循环经济产业链逐步建立将释放利润。今年以来，吡啶及下游产品价格持续上涨，吡啶价格由年初16500 元/吨上涨至26500 元/吨，VB3 价格继续明显上涨至75000 元/吨。吡啶碱产业链成为公司核心竞争力，产能高、技术强，可充分利用原料自给优势和成本优势，打造吡啶碱上下游一体化循环经济产业链。随着公司“3 氰基吡啶-VB3”1 万吨产能正式投放，预计未来几年产业链的销售收入和利润将实现飞速的增长。

    　　山东科信完成工商变更，百草枯行业整合进展顺利。公司于2016 年12 月公告拟以7280 万元收购山东科信70%股权，近期山东科信完成工商变更登记，成为红太阳控股子公司。山东科信拥有年产2.5 万吨42%百草枯母液产能，通过此次收购公司完成了国内百草枯行业整合第一步，整合进展顺利。

    　　风险因素：百草枯在美洲市场被禁；吡啶产业链下游新产品开发受阻。

    　　维持“买入”评级。考虑到百草枯进入景气周期，我们维持公司2017/18/19年归属母公司股东净利润预测为7.11/10.99/11.98 亿元，对应EPS 分别为1.22/1.89/2.06 元。维持目标价30 元，维持“买入”评级。