投资要点：

    　　年实现归属净利润 1.82 亿元，同比下降 57.40%。 2015 年公司实现营业收入 45.57 亿元，同比下滑 33.11%；实现利润总额 1.92 亿元，同比下滑；实现归属于母公司净利润 1.82 亿元，同比下滑 57.40%；实现每股收益 0.36 元；利润分配预案为每十股派发现金红利 5 元（含税）。

    　　业绩下滑系主要产品价格大幅下降所致。 2015 年，受农药行业产能过剩、农药市场行情持续低迷和农药企业之间竞争激烈等因素影响，与上年同期相比持续下滑。 2015 年公司主要产品百草枯和吡啶价格从 2014 年度最高点大幅回落，市场均价分别同比下滑 39%和 30%，导致公司盈利能力大幅下降。

    　　环保持续高压及农药行业产业不断升级，公司迎发展机遇。 随着 2015 年国家新《环保法》的实施与相应政策的出台，我国农药产业正进入一个产业结构调整和转型的新时期，落后、过剩产能面临淘汰，行业集中度将不断提高，高效、安全、低毒、低残留、环境友好型农药将成为未来农药的发展方向。

    　　公司剥离化肥及农资大市场业务，专注于环保农药的生产与经营，将在环保趋严下充分受益。

    　　转型升级落地，未来将加速产业链产业化。 公司创建了四大环保农药上下游一体化产业链，拥有“基础原材料+中间体+原药+制剂+销售渠道”的全产业链优势。公司未来将以做大做强吡啶碱链为中心，加快吡啶等产业链的产业化，推动 L-草铵膦项目技术产业化进程，继续坚持专业全球化，立足核心产业，积极推动高毒农药的替代。

    　　盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别是 0.4、 0.45、元，参照行业公司估值，及公司未来吡啶碱产业链下游产品的产业化加速，给予公司对应 2016 年 35 倍 PE，对应公司目标价 14 元，维持“中性”

    　　投资评级。

    　　风险提示。 产品销售不达预期；原材料价格波动风险。