事件：2014年10月10日，公司发布2014年1-9月业绩预告，预计报告期内实现归属于母公司的净利润为3.70~4.23亿，同比增长40%~60%，实现每股EPS 0.73~0.83。2014Q3归属于母公司的净利润为0.82~1.35亿，环比下降49%~16%，同比变动区间为-18%~35%。

    点评：

    受吡啶和百草枯价格下跌，公司盈利能力减弱。2014Q3吡啶的销售均价在3.2万元/吨左右，较2014Q2的3.7万元/吨下跌了近5000元/吨；同时2014Q3百草枯（42%母液）的销售均价在2.6万元/吨左右，较2014Q2的2.9万元/吨下跌了3000元/吨左右。吡啶和百草枯价格的下跌使得公司三季度的盈利环比有所下降。

    受1745号文件影响，百草枯国内需求减弱。根据1745号文件的规定，自2014年7月1日起撤销百草枯水剂的登记和生产许可、停止生产，这严重影响了三季度百草枯母液的国内需求量，国内生产商出口增加，导致海外竞争激烈，价格下跌，目前国内厂商正加紧百草枯新剂型的开发和推广，主要有红太阳的20%的百草枯可溶胶剂和绿霸50%的可溶粒剂，未来百草枯国内的需求情况依赖于新剂型的推广进展，目前百草枯尚无有效替代品，我们对新剂型的推广保持乐观，依然看好供给锁定的百草枯行业。

    维持?推荐?评级。预计公司14-16年公司EPS分别为1.05、1.18和1.31元，对应当前的股价15.52元，PE分别为14.7X、13.1X、11.9X。目前农药行业的平均市盈率在19倍左右，公司目前的PE明显低于行业平均值，继续维持“推荐”评级。

    风险提示：吡啶和百草枯的价格继续下跌；百草枯新剂型不能迅速开拓市场而水剂的使用被严格控制。