8月26日晚，红太阳发布2014年半年报，当期实现营业收入33.06亿元，同比增长0.53%，归属母公司净利润2.88亿元，同比增长75.76%，基本每股收益0.57元。其中，二季度单季实现营业收入18.13亿元，同比下降1.40%，环比增长21.52%，归属母公司净利润1.60亿元，同比增长63.75%，环比增长24.94%，单季EPS0.32元。

    简评

    农药收入大幅增长，百草枯支撑公司业绩大增

    农药收入大幅增长仍然是支撑公司整体业绩增长的动力，报告期内，公司农药收入同比增长39.01%；化肥收入同比下降29.41%；农资大市场收入同比增长473.44%；其他收入同比下降45.63%。此外，受益于农药产品毛利率提升5.35个百分点，公司综合毛利率也进一步提升至19.71%，增加6.71个百分点。

    而百草枯销售向好则是支撑公司农药收入大幅增长的主要原因，上半年国内百草枯市场价格虽有所回头，但公司百草枯出口长单价格较去年同期大幅回升，今年上半年出口均价为2.8万元/吨，去年同期均价为1.8万元/吨，出口价格回升带来公司业绩大幅改善。

    百草枯新剂型生产登记加速，领先市场新增长

    百草枯市场价格自去年年底达到3万元/吨高位后，一直高位盘整，目前国内42%母液主流报价仍稳定在2.8～2.9万元/吨，实际成交至2.7～2.8万元/吨。我国百草枯70～80%用于出口，从海关统计的出口数据来看，1-6月百草枯出口量累计增长6.94%，可见，我国百草枯出口数量自去年全年增长28.06%后，今年仍然保持继续增长的态势。

    随着7月1日我国撤销了百草枯水剂登记和生产许可，国内百草枯新剂型生产登记纷纷加速。我们认为，新剂型的推出将会为百草枯行业的持续发展注入新的动力，从而拉动百草枯需求增长，而另一方面，下半年是南美采购的旺季，受海外需求拉动和国内需求复苏的双重影响，百草枯价格也将有望重拾升势。

    2014年EPS1.20元，维持买入评级

    我们认为百草枯景气维持，公司百草枯出口长单价格回归带来业绩改善已经逐渐显现，在这种情势下，下半年业绩仍将持续改善。从中长期来看还在于公司吡啶碱产业链向毒死蜱和吡虫啉的拓展，看好公司环保优势、完整吡啶产业链优势、渠道优势及其向下游拓展的空间。我们预计公司2014-16年每股收益1.20、1.36和1.52元，买入评级。