要点

    事件描述

    红太阳发布2014年中期报告：2014年1-6月，公司实现营业收入33.06亿元，同比增长0.53%；实现归属于上市公司股东的净利润2.88亿元，同比大幅增长75.76%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润2.82亿元，同比大幅增长76.10%；对应每股收益0.58元。

    事件评论

    业绩符合预告区间，持续改善：中报预告中曾经预告业绩增长70-90%，本次业绩出炉符合预期，对应二季度单季度0.33元，环比进一步改善，主要得益于吡啶-百草枯产业链持续改善。

    吡啶行业良好的供需结构将进一步推动产业链盈利提升：我们在2012年12月16日发布的吡啶行业深度报告中曾明确提出“一旦裁定确定，预计总量有从印度和日本进口的近10000吨受到影响，国内表观消费量年约6.4万吨，届时受影响范围达到15%”，从行业运行情况来看，行业内供需结构改善程度正逐步兑现，吡啶行业供需结构向好推动价格上涨，在一定程度上将逐步传导至下游百草枯。此外由于吡啶行业全球实质性扩产有限，未来几年行业竞争格局将逐步走好。从行业格局来看，吡啶价格中枢基本已上台阶，我们认为在未来行业无新增产能的背景下，吡啶价格水平能稳住，红太阳是吡啶产业链的核心生产企业，公司拥有6.2万吨吡啶碱产能，将明显受益于行业景气回升。

    百草枯持续向好：百草枯在过去几年全球无新增产能的大背景下，2013年以来需求好转带动了价格持续上涨，近期价格有所回调，但是市场价格依然在2.7万元/吨。我们明确看好后续百草枯的表现，未来全行业依然无新增产能，我们认为南美、东南亚的需求将持续推进，预计百草枯价格依然处于上行通道。百草枯价格上涨带动相关公司盈利大幅改善，红太阳将明显受益于上述过程。

    继续推荐百草枯全板块：我们重申看好百草枯行业，继续推荐红太阳。我们预测2014-2015年公司每股收益分别为1.22和1.43元，维持在前期行业深度报告中的“推荐”评级，继续推荐。

    风险因素：环保风险、安全风险等。