事件

    6月16日晚,红太阳发布2014年半年度业绩预告,归属上市公司股东净利润2.78~3.11亿元,同比增长70~90%,合每股收益0.55~0.61元。业绩增长主要原因为公司主要产品销售价格比上年同期增长所致。

    简评

    百草枯价格高位盘整,出口数量继续增长

    百草枯市场价格自去年年底达到3万元/吨高位后,一直高位盘整,目前国内42%母液主流报价仍稳定在2.8~2.9万元/吨,实际成交至2.7~2.8万元/吨。我国百草枯70~80%用于出口,从海关统计的出口数据来看,1-4 月份百草枯出口数量累计同比增长13.65%,其中4 月份单月同比增长37.48%。可见,我国百草枯出口数量自去年全年增长28.06%后,今年仍然保持继续增长的态势。国内需求方面,据我们草根调研了解到,受前期囤货的影响,目前国内需求确实有所放缓。综合来看,由于百草枯绝大部分的需求在国外,而国外需求继续保持稳定增长的态势,因此,现阶段百草枯整体需求并没有外界想象的悲观。

    未来无新增产能投产,稳定的需求将支撑百草枯价格

    目前1745号文能否按期执行市场仍有疑虑,但有一点可以肯定的是,百草枯未来两年将无新增产能投产。在目前的供需结构下,没有新增产能,而由出口带动的百草枯需求则是稳定增长的,因此,稳定的需求将支撑百草枯价格坚挺。

    1745号文能否按期执行仍存疑虑,新剂型将引领需求增长

    关于1745 号文规定的“撤销百草枯水剂登记和生产许可、停止生产”市场仍存疑虑,市场甚至预期这一规定有可能会推迟执行,这将影响到目前国内百草枯的需求格局。我们考虑最坏的情况,即百草枯水剂将不会按期停产,那么由于前期囤货的影响,国内百草枯的需求将跌入冰点。从2013年百草枯折百的需求结构来看,国内百草枯折百产量为5.02万吨,折百出口为4.09万吨,国内需求折百为0.93万吨。2014年考虑最坏情况,国内需求降为0,按出口数量20%的增长,折百出口将达到4.91万吨,也能消化掉国内的产量。综合来看,即使考虑最坏情况,2014年的供需情况也将于2013年持平,另外,考虑到新剂型的推出也将引领需求增长,因此,在这种供需格局下,百草枯价格仍将有很强的支撑。基于以上分析和假设,我们仍然看好百草枯,看好红太阳。

    2014年EPS1.20元,维持买入评级

    我们认为百草枯景气维持,公司百草枯出口长单价格回归带来业绩改善已经逐渐显现,在这种情势下,下半年业绩仍将持续改善。从中长期来看还在于公司吡啶碱产业链向毒死蜱和吡虫啉的拓展,看好公司环保优势、完整吡啶产业链优势、渠道优势及其向下游拓展的空间。我们预计公司2014-16年每股收益1.20、1.36和1.52元,买入评级。