本报告导读:

    公司预告2014年半年报业绩增长70%-90%,符合我们此前预期,百草枯长单出货价稳定,公司业绩将维持高增长。

    摘要:

    维持“增持”评级及目标价20元:公司发布2014年半年报业绩预告,预计盈利2.78亿元-3.11亿元,同比增长70%-90%。我们维持2014-15年EPS 1.33元,1.57元的预测,以及目标价20元不变。

    2014年二季度百草枯出货价继续提升,将继续带动公司业绩快速增长:公司二季度单季度EPS约为0.30-0.36元,单季环比增长20%-44%,主要由于百草枯出货价格的提升。公司出货价对应3-6个月之前的新签订单价格,公司国际市场新签订单价格4月以后并未随着国内百草枯价格走弱而下滑,相反,根据我们估计公司新签订单价格相比3月份有10%-15%的涨幅,我们预计百草枯将带动公司业绩继续快速增长,三季度业绩环比将好于二季度,公司的快速增长将持续。

    百草枯价格略有下降,价格仍将维持高位,红太阳受影响较小:5月以来,国内42%百草枯母液220升装价格自最高位29500-31000元略有回落至目前的28500-30000元左右。我们认为小幅的回调对公司影响较小,一方面国内业务仅占20%,另一方面由于百草枯需求稳定,供需缺口拉大,价格将长期走强。

    全球百草枯需求依然旺盛,供需缺口将持续存在:作为百草枯的主要市场,国际市场的需求增长依然较快,6月南美重要农业国巴西的最大粮食生产地之一的南里奥格兰德州解禁百草枯,主要用于对草甘膦产生抗性的杂草。我们认为这意味着全球范围对于百草枯的认可度提高,与草甘膦联用的需求快速增长,支撑百草枯整体需求。由于主要生产国中国限制百草枯母液新增产能,未来全球百草枯将维持7.5万吨产能,在全球需求年均9%的增长下,供需缺口将进一步拉大。

    催化剂:国外百草枯提价,百草枯非水剂剂型生产规范;

    风险提示:百草枯价格下跌;