业绩符合预期:公司Q1实现营收14.9亿元,yoy+2.99%,实现净利润1.28亿元,yoy+93.49%%,折合ESP0.25元,符合我们的预期。

    百草枯长协价稳定提升:公司净利大幅增长主要是由于百草枯提价导致毛利率提升所致。报告期内公司综合毛利率为20.9%,同比提升7.13个百分点,环比提升6.28个百分点,创近年来的新高。根据我们测算,公司Q1百草枯长协价在2.4万元/吨左右,同比增长60%左右,环比提升约14%。目前百草枯市场价格稳定在2.9~3万元/吨之间,因此公司长协价仍然有一定的提价空间。随着公司长协价的提高,综合毛利率有望获得进一步提升。

    环保政策趋严利于行业格局优化: 4月24日,十二届全国人大常委会第八次会议审议通过环保法修订案。新环保法首次纳入环保黑名单制度,按照环保法要求,企业事业单位的环境违法信息要建立诚信档案。这些信息在向社会公布的同时,也会成为企业信贷,政策优惠的重要参考因素。除此以外,新环保法提高了企业违法成本,明确提出,对污染企业可按日连续计罚,且罚款上不封顶。我们认为此举对于污染较高的农药行业格局优化具有重要意义,公司作为龙头企业将充分受益。

    高毒农药替代和新剂型大有可为:工信部近日发布《高风险污染物削减行动计划》,文件指出,到2017年替代高毒农药产品产能5万吨/年,支持农药企业采用高效、安全、环境友好的农药新品种,对12个高毒农药产品实施替代。推进农药剂型的优化升级,实施水基化剂型(水乳剂、悬浮剂、水分散颗粒剂等)替代粉剂等落后剂型;加快淘汰烷基酚类等有害助剂在农药中的使用;尽量减少有害有机溶剂的使用量。公司高效、低毒、低残留、环保型的第三代仿生性拟除虫菊酯类和第四代杂环化合物类杀虫剂或将受益。此外,公司去年9月新注册的百草枯新剂型有望替代目前的水剂。

    自贸区设立子公司:公司决定拟以自有资金2亿元人民币在上海自贸区投资设立全资子公司红太阳国际贸易(上海)有限公司。此举将有利于充分利用上海自贸区的政策优势,为公司开拓国际市场提供更好的平台,推进产品的国际化,提高产品的市场覆盖率和占有率。

    盈利预测:我们维持此前的盈利预测,预计公司2014/2015年实现净利润分别为6.2亿元,7.2亿元,yoy +67%,+16%;EPS分别为1.23元,1.42元,目前股价对应的PE分别为11.4倍和9.8倍。鉴于公司百草枯长协价稳步提高和公司估值较低,我们维持“买入”的投资评级。